מייקל ברי, המשקיע שהתפרסם בזכות ההימור המוצלח נגד שוק הדיור האמריקני במשבר הפיננסי של 2008, משווה את OpenAI לנטסקייפ - חברת הדפדפן שעברה הנפקה מסחררת ב-1995 אך תוך שלוש שנים איבדה את הדומיננטיות שלה בשוק.
בציוץ ברשת X כתב ברי: "כולם שמבינים משהו יודעים את זה. OpenAI היא הנטסקייפ הבאה, נידונה לכישלון ומדממת מזומנים. מיקרוסופט מנסה לשמור עליה בחיים תוך שהיא מרחיקה אותה מהמאזן ושואבת את הקניין הרוחני. אז למה ממשיכים לממן אותה? התעשייה כולה זקוקה להנפקה של 500 מיליארד דולר בהקדם האפשרי".
בציוץ נוסף, ברשימת "עובדות כיפיות" שכתב, ברי טען כי גם הנפקה של OpenAI בשווי טריליון דולר שתגייס 60 מיליארד דולר "לא תהיה מספיקה למרות שהיא תהיה גיוס ההון הגדול ביותר בהיסטוריה ביותר מפי שניים. ולא תשנה את גורל הנטסקייפ שלה".
ההשוואה אינה מקרית. נטסקייפ, שהוקמה ב-1994, עברה הנפקה באוגוסט 1995 שהכפילה את שווי מניותיה ביום הראשון והעניקה לה שווי של 2.2 מיליארד דולר. הדפדפן Navigator שלה השתלט על השוק עם נתח של למעלה מ-80 אחוז. אך תוך שלוש שנים בלבד, לאחר תחרות קשה מול מיקרוסופט שצירפה את הדפדפן שלה לווינדוס, נטסקייפ איבדה את הדומיננטיות שלה ונמכרה ל-AOL ב-1998.
Everyone that knows anything knows this.
— Cassandra Unchained (@michaeljburry) December 6, 2025
OpenAI is the next Netscape, doomed and hemorrhaging cash, Microsoft is trying to keep it afloat while keeping it off balance sheet and sucking out the IP. So why do they keep getting funded? The whole industry NEEDS a 500 billion IPO… https://t.co/4TShtDycHl
שינוי דרמטי בוול סטריט
ציוציו של ברי משקפים שינוי רחב יותר בסנטימנט של וול סטריט כלפי OpenAI. לפי ניתוח של "בלומברג", יצרנית ChatGPT איננה נתפסת עוד כחדשנית בחזית הטכנולוגיה, והיא מתמודדת עם שאלות לגבי חוסר רווחיות. במקביל, אלפאבית - החברה האם של גוגל - צומחת כמתחרה עמוקת כיסים.
"OpenAI הייתה ה-golden child מוקדם יותר השנה, ואלפאבית נתפסה באור שונה מאוד", אמר ברט יואינג, אסטרטג שוק ראשי ב-First Franklin Financial Services. "כעת הסנטימנט מתון הרבה יותר כלפי OpenAI".
לפי "בלומברג", המשקיעים מעדיפים כעת את אלפאבית על פני OpenAI, והדבר משפיע על כל החברות הקשורות. מניות חברות שעובדות עם אלפאבית, כמו ברודקום ו-Lumentum Holdings, מתחזקות. לעומת זאת, חברות הקשורות ל-OpenAI - כמו אורקל ו-AMD - חוות לחץ.
סל מניות של חברות המקושרות ל-OpenAI עלה ב-74 אחוז ב-2025, אך הרחק מהקפיצה של 146 אחוז של מניות החשופות לאלפאבית. הספקנות החלה באוגוסט, כשOpenAI חשפה את GPT-5 וקיבלה תגובות מעורבות, והתחזקה כשאלפאבית הוציאה את Gemini וזכתה לביקורות נלהבות. אלטמן הכריז על "קוד אדום" לשיפור ChatGPT.
Fun facts
— Cassandra Unchained (@michaeljburry) December 7, 2025
1. Even a $1 Trillion OpenAI raising $60B would not be near enough even though it would be the largest IPO raise in history by more than 2x. And will not change its Netscape fate.
2. Over 90% of subscribers on Substack are free so almost every estimate of Substack…
"יש תחושה גוברת שלאלפאבית יש את כל המרכיבים כדי להפוך ליצרנית המודלים הדומיננטית של בינה מלאכותית", אמר בריאן קולו, אסטרטג בכיר ב-Morningstar. "רק לפני כמה חודשים, משקיעים היו נותנים את התואר הזה ל-OpenAI. כעת יש יותר אי-ודאות, יותר תחרות".
מבוכות יחסי ציבור של OpenAI החמירו את המצב. כך למשל סרה פריאר, מנהלת הכספים של החברה, הציעה בראיון שממשלת ארה"ב תספק ערבויות ממשלתיות למימון פרויקטי הבינה המלאכותית של החברה - הצעה שעוררה ביקורת. פריאר ואלטמן מיהרו להבהיר שהחברה לא ביקשה רשמית ערבויות כאלה.
הפער בין ההכנסות של OpenAI לתוכניות ההוצאות שלה עד 2033 הוא כ-207 מיליארד דולר, לפי HSBC. "סגירת הפער תצטרך אחד או שילוב של גורמים, כולל הכנסות גבוהות יותר, ניהול עלויות טוב יותר, גיוסי הון נוספים, או הנפקת חוב", אמר האנליסט ניקולא קוטה-קוליסון ל"בלומברג".
ברי, שסיפורו הונצח בסרט "The Big Short", ידוע ביכולתו לזהות בועה פיננסית לפני התפוצצותה. האם OpenAI אכן תהיה הנטסקייפ הבאה? הזמן יגיד, אך בשוק כבר מתחילים לתהות.
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו