גוגל ומיקרוסופט הכו תחזיות; מטא צונחת בגלל מס ענק

רגע המבחן של ענקיות הטכנולוגיה הגיע: משקיעים בכל העולם עצרו את נשימתם לאחר סגירת המסחר בוול סטריט (בשעה 22:00) כאשר מיקרוסופט, אלפבית (גוגל) ו-מטא (פייסבוק) – שביחד שוות כמעט 10 טריליון דולר – פרסמו את הדוחות הרבעוניים.

גוגל הצליחה להכות את התחזיות ב-26% (2.87 דולר למניה לעומת 2.27 שצפו לה) עם הכנסות של 100 מיליארד דולר. מיקרוסופט הצליחה להכות תחזיות גם כן: ב-14% (3.72 דולר למניה לעומת 3.6 שצפו לה). מטא לעומת זאת לא הצליחה להכות את התחזיות בגלל תשלום חד פעמי של 15 מיליארד דולר, ולכן פספסה את התחזיות ב-84%. 

בדוחות של מטא היא מסרה כי היא ממשיכה להשקיע סכומי עתק במטאוורס, המבוסס על טכנולוגיות מציאות מדומה ומציאות רבודה, אך היא הודיעה כי חטיבת Reality Labs שבה זה מתקיים, רשמה הפסד תפעולי של 4.4 מיליארד דולר תוך יצירת הכנסות של 470 מיליון דולר בתקופה. היא גם 

התחזית של החברה בכל הנוגע למכירות לשנה הקרובה הכו את התחזיות: 117 מיליארד דולר לעומת 116 מיליארד דולר. גם ההוצאות הצפויות של מטה בהשקעות הון צפויות להיות יותר מצפו: 71 מיליארד לעומת 69 מיליארד. אך כאמור הדרמה הגדולה של הדוח של החברה של מארק צוקרברג היא המס הענק שהיא היתה צריכה לשלם ברבעון האחרון, בסך 15 מיליארד דולר, שבלעדיו היא הייתה מכה את התחזיות בכדולר לכל מניה (7.25 לעומת 6.67). מדובר במס שאינו במזומן. החברה רשמה הכנסות של 50.08 מיליארד דולר, מעבר לציפיות של 49.41 מיליארד דולר. מטא צופה הכנסות ברבעון הרביעי בין 56 מיליארד ל-59 מיליארד דולר, לעומת הערכות אנליסטים של 57.38 מיליארד דולר. החברה רשמה כאמור חיוב מס לא-מזומן של 15.93 מיליארד דולר וצופה שיעור מס בין 12% ל-15%.

מטא אמרה שהיא צופה הפחתה משמעותית בתשלומי המס הפדרליים במזומן בארה"ב לשארית 2025 ולשנים הבאות עקב יישום חוק One Big Beautiful Bill Act. עם זאת, החברה אמרה שהיישום גם הוביל להכרה בהפרשה להערכת שווי כנגד נכסי המס הדחויים הפדרליים שלה בארה"ב, המשקפת את השפעת מס המינימום החלופי הקורפורטיבי האמריקאי. ההפרשה למיסי הכנסה לרבעון השלישי של 2025 כוללת חיוב מס הכנסה חד-פעמי ולא-מזומן של 15.93 מיליארד דולר כתוצאה מכך.

גם חברת האם של גוגל, אלפבית, דיווחה על תוצאות חזקות ברבעון השלישי, כאשר ההכנסות עלו ב-16% לעומת השנה הקודמת. Google Search & Other צמחו ב-15%, בעוד שמודעות YouTube עלו ב-15% במהלך התקופה. Google Cloud רשמה את הצמיחה החזקה ביותר עם 34%, אם כי Google Network ירדה ב-3%. ה-EBIT של החברה עלה ב-9.5% עם מרווח של 31%, והרווח למניה זינק ב-35%.

מיקרוסופט דיווחה על צמיחה בהכנסות של 18% ברבעון הראשון של שנת הכספים 2026 שלה. מגזר Intelligent Cloud של החברה הוביל את העליות עם גידול של 28%, מונע על ידי זינוק של 40% ב-Azure. מוצרים ותהליכים עסקיים צמחו ב-17%, כאשר LinkedIn עלתה ב-10%. Personal computing עלה ב-4%, בעוד שתוכן ושירותי Xbox גדלו ב-1%. ההכנסה התפעולית טפסה ב-24% עם התרחבות המרווחים ל-49% מ-47%, אם כי הרווח למניה גדל ב-13%.

בשלוש השנים האחרונות הפכה הבינה המלאכותית לדבר החם השוק ההון ובעולם הטכנולוגיה. הצפי להמפכה בכמעט כל תחום אפשרי הובילה לנהירת משקיעים לענקיות הטק (בעיקר "שבע המופלאות") והכלכלה העולמית צמחה בהתאם. אבל לצד השיאים החדשים במדדים והדרישה העולה ועולה למוצרי בינה מלאכותית (חומרה ותכנה), בשבועות האחרונים מורגשת עצבנות בקרב משקיעים. החשש: ההתלהבות סביב AI עלולה להתגלגל לבועה פיננסית חדשה, ובמקום צמיחה עקבית – תהיה ירידה ואף התפוצצות שתוביל למשבר חמור. 

החשש: השקעה מהירה מדי בתחום ה-AI

המשקיעים חוששים שאולי למרות המומנטום בתחום, דווקא ההוצאות הכבדות של ענקיות הטכנולוגיה עשויות להתברר כבזבזניות לטווח הארוך אם לא יובילו לצמיחה עקבית.

שעות ספורות לפני פרסום הדוחות, הפכה אנבידיה (Nvidia) — הסמל המובהק של מהפכת ה־AI — לחברה הציבורית הראשונה בעולם שחצתה שווי שוק של 5 טריליון דולר. הישג היסטורי, אך גם כזה שמחדד את השאלה: האם השוק מתקדם מהר מדי?

לפי נתוני "בלומברג", ארבע מהחברות הגדולות — מיקרוסופט, אלפבית, מטא ואמזון — צפויות להזרים יחד כ־420 מיליארד דולר בהשקעות הון (CapEx) בשנת הכספים הקרובה, לעומת 360 מיליארד בשנה הנוכחית. מדובר בזינוק אדיר, שנועד לתמוך בבניית מרכזי נתונים ובפיתוח תשתיות ענן מבוססות בינה מלאכותית.

 "השאלה הגדולה השבוע היא לא כמה כסף החברות מרוויחות – אלא כמה הן משקיעות. אם נראה המשך האצה בהוצאות ההון, זה יכול להרגיע את השווקים ולחזק את התחושה שהמהפכה הזו אמיתית", צוטט אנליסט ב"בלומברג" לפני הדוחות. 

מנכ"ל מייקרוסופט סאטיה נאדלה

מיקרוסופט (MSFT) 

האנליסטים צפו רווח למניה (EPS) של כ-3.65 דולר (בהתבסס על תוצאות הרבעון הקודם שהכו את התחזיות) וצמיחה חזקה בהכנסות (צפי ממוצע בטווח של 74.96 – 75.5 מיליארד דולר), במיוחד בתחום הענן, בפלטפורמת ה-Azure שהוכיחה שהיא המועדפת בעולם.התחזיות הן להמשך צמיחה חזקה בחטיבת הענן שלה, ובעיקר ב-Azure, פלטפורמת הענן שהפכה להיות המועדפת בשוק: הדוחות הקודמים הראו צמיחה של כ-34% ב-Azure, וחלק ניכר ממנה מיוחס לשירותי AI שהיא מאפשרת על הענן. בנוסף, המשקיעים יבחנו בדקדקנות את היקף ההוצאות ההוניות (CapEx) וכל נתון על אימוץ ומכירות של כלי ה-AI (כמו Copilot).

אימוץ Copilot: המשקיעים רצו לראות אם החברה מסיאטל תצליח לעשות מונטיזציה של Microsoft 365 Copilot, בייחוד על ידי כך שלקוחות ארגוניים עוברים לתוכניות בתשלום.

הצדקת הוצאות ההון (CapEx): הוצאות ההון של מיקרוסופט היו אדירות כדי לבנות את תשתית ה-AI שלה. אנליסטים צפו כי דוח חזק יצדיק הוצאה זו ויראה שהיא מתורגמת לצמיחה בת-קיימא בתזרים המזומנים.

מטא (META)

האנליסטים צפו צמיחה חזקה מאוד בהכנסות, אך בדומה לגוגל, קיים חשש גובר לגבי העלויות. ההערכה היא שמטא תדווח הכנסות של כ-49.4 מיליארד דולר (צמיחה של כ-21.7% משנה לשנה) ורווח למניה (EPS) של כ-6.60 עד 6.70 דולר.

פרסומות דרך AI: מנוע ההכנסות העיקרי נותר פרסום דיגיטלי שבמידה רבה נעזר בבינה מלאכותית כדי להגיע לצרכנים הנכונים ולמקסם את החשיפה. בניגוד לעבר, הצמיחה כעת מיוחסת ישירות לשימוש של מטא ב-AI לשיפור יעילות המודעות (טירגוט ואופטימיזציה). אנליסטים צפו שהכנסות הפרסום לבדן יגיעו לכ-48.5 מיליארד דולר.

מעורבות משתמשים (Engagement): האנליסטים רצו כי כלי ה-AI של מטא להמלצות תוכן הגדילו את זמן השהייה של משתמשים בפייסבוק ובאינסטגרם, מה שמתורגם ישירות ליותר הופעות של מודעות.

עלויות ההשקעה ב-AI: בדומה לגוגל, הסיפור המרכזי הוא הוצאות ההון (CapEx). מטא כבר העלתה את תחזית הוצאות ההון שלה פעמיים ב-2025 (לטווח של 66-72 מיליארד דולר), ואנליסטים צפו אפשרות להעלאה נוספת כדי לתמוך בבניית תשתיות ה-AI העצומות שלה.

Reality Labs: במקביל, חטיבת Reality Labs (מטאוורס ומציאות מדומה) ממשיכה להפסיד מיליארדי דולרים מדי רבעון, מה שמוסיף לחץ על שולי הרווח הכוללים של החברה, אך נראה כי החברה רואה בחלק של ההשקעה כלי משמעותי בכניסתה לתחום ה-AI. השאלה עד כמה זה פוגע בהכנסות.

אלפבית (GOOGL)

אנליסטים צפו הכנסות רבעוניות שעשויות לצמוח ב-13% במבט שנתי, ולעמוד על כמעט 100 מיליארד הדולר (99.9 מיליארד דולר באופן רשמי). אם ייחצו את ה-100 מיליארד, זה יהיה אירוע היסטורי. הרווח למניה (EPS) צפוי לעמוד על כ-2.28 דולר. עם זאת, הם קיוו שתהיה השפעה ברורה על ההוצאות בגלל הבינה המלאכותית אנליסטים צופים ניגוד חד בין צמיחה חזקה בהכנסות לבין צמיחה איטית יותר ברווחים. זאת בשל "ההוצאות האגרסיביות" של אלפבית על תשתיות AI.

השקעות הון (CapEx) מסיביות: אלפבית עדכנה בעבר את תחזית הוצאות ההון השנתית שלה (ל-2025) לכ-85 מיליארד דולר. השוק קיבל זאת כפשרה זמנית, המקריבה רווחים בטווח הקצר למען הובלה ב-AI בטווח הארוך.

גם כאן, העיניים היו נשואות לחטיבת הענן (Google Cloud), עם ציפייה לצמיחה של כ-30% (כ-14.65 מיליארד דולר). המשקיעים ירצו לראות שההשקעה האדירה ב-AI (בסך 85 מיליארד דולר לשנת 2025) מתחילה להיתרגם להכנסות, וכיצד היא משפיעה על עסקי הפרסום והחיפוש המסורתיים.

מנוע החיפוש הקלאסי: בעוד שפרסום בחיפוש גוגל וביוטיוב צפוי להיות יציב, אנליסטים בוחנים כל התייחסות לתחרות מצד כלי AI חדשים והאם זה פוגע בחשיפה של המשתמש למנוע החיפוש של גוגל (בגלל הנגישות של Chat-GPT ומחוללי בינה מלאכותית שונים). החשש שתחרות מצד כלי AI תפגע בעסקי החיפוש של גוגל התבדה לחלוטין בדוח הרבעוני הקודם: התוצאות הראו שהכנסות הפרסום ממנוע החיפוש צמחו בשיעור דו-ספרתי מרשים של 12% והכו את תחזיות האנליסטים, כשהן מגיעות ל-54.2 מיליארד דולר, וכי שילוב ה-AI בחיפוש (בדרך כלל בחלק הראשון של דף הנחיתה לאחר שאילתא כחלק מ-AI Overview), דווקא חיזק את מעורבות המשתמשים ואת הפוטנציאל המסחרי של הפלטפורמה. הציפיה היא שמגמה זו תימשך. 

ביום חמישי יצטרפו לחגיגה גם אמזון ואפל,וגם שם השאלה הגדולה היא האם החברות האלו  יצליחו להיות חלק ממהפיכת ה-AI למרות שהתחום חדש להן: אפל עדיין מסתמכת על מכירות פלאפונים ושירותים ואמזון על מכירות ומשלוחים. השבוע נשמעה גם נורת אזהרה מהאורקל של אומהה, הלא הוא וורן באפט: חברת ברקשייר הת'אווי בבעלותו, שמוערכת בכך שהיא נוטה לחזות מגמות שוק, הודיעה השבוע על מכירה של עשרים מיליון מניות של אפל, ובכך למעשה השלימה דילול של כ-70% את אחזקתה בחברה.

בחודש נובמבר גם אנבידיה תדווח. אם היא תדווח על המשך ביקוש מאסיבי למוצרי השבבים שלה ולתוכנה שמפעילה אותם, הרי שמהפכה ה-AI תשעט קדימה, אך אם, בדומה לדיווח הקדום של החברה, היא תודיע על ירידה בקצב צמיחת מרכזי הנתונים שלה (חוות ענק של מעבדים שלה שבה היא מריצה דברים עבור לקוחותיה), נראה כי השווקים, וכנראה גם הכלכלה העולמית, יזועזעו. המשקיעים יתמקדו בעיקר בתחזית החברה לרבעון הראשון 2026, שחייבת להיות חזקה משמעותית כדי להצדיק את מכפיל הרווח הגבוה של המניה, שכאמור שברה שיא היום (ד'), בשמירה על שולי רווח גולמי גבוהים. המשקיעים ירצו לראות לא רק המשך מכירות חזקות, במיוחד למרכזי נתונים גדולים, אלא גם הוכחה שהחברה מצליחה לייצר בקצב מהיר את הדור הבא של השבבים שלה ("Blackwell") ושהיא צופה המשך צמיחה משמעותית גם ברבעונים הבאים.

טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו