שקיעתה של הזריחה: הנפילה המפתיעה של הענקית הישראלית

"ברבור שחור" הוא אירוע בלתי צפוי שגורם לטלטלה רבה ולתגובת שרשרת, ועם זאת – לאחריו רבים יטענו כי ניתן וצריך היה לחזותו מראש וכי "הכתובת הייתה על הקיר”. נראה שמושג זה מתאר היטב את הקריסה המהדהדת שחווה השוק הסולארי העולמי בשנה האחרונה.

הריבית הגבוהה, ביטול תמריצים, הירידה בהשקעות, צניחת מחירי החשמל, המלאים העודפים והשווי האסטרונומי של המניות הסולאריות – על פניו הכל היה ידוע, ועם זאת כמעט אף אחד לא צפה את התפוצצות הבועה הירוקה.

לתוך הסערה הזו נקלעה גם חברת סולאראדג' הישראלית, אחת הספקיות המובילות בעולם של ממירים לפאנלים סולאריים, שלא שמה לב בזמן שהמפיצים והמתקינים שמזמינים ממנה רכיבים, מצטיידים במלאים אדירים מתוך ציפייה להמשך הביקושים הגבוהים, ציפייה שהתבררה כחסרת כיסוי.

כמו בכל בועה, הכל קרה מאוד מהר. אם ברבעון השני של שנת 2023 עוד התהדרה סולאראדג' בהכנסות שיא של כמיליארד דולרים, הרי שאת הרבעון הראשון של 2024 היא סיימה עם הפסד נקי של יותר מ-150 מיליון דולרים ושולי רווח שליליים.

מנייתה של סולאראדג', שבנובמבר 2021 שיקפה שווי של כ-20 מיליארד דולר, מה שהפך אותה לחברה הישראלית הגדולה ביותר בוול-סטריט דאז, צנחה בשנה האחרונה ב-90% לשווי של 1.4 מיליארד דולרים, לא רחוק ממחיר הנפקתה ב-2015. עליית ערך של 8 שנים ירדה לטמיון תוך חודשים ספורים בלבד.

הממירים שחוללו מהפכה בשוק הסולארי

סולאראדג' (SolarEdge) הוקמה ב-2006 על ידי מספר מייסדים, ובראשם גיא סלע, דמות נערצת בחברה, שהלך לעולמו ב-2019. החברה פיתחה רכיב אלקטרוני שממיר את זרם החשמל הישיר (DC) שמפיק הפאנל הסולארי לזרם חילופין (AC), שבו פועלת רשת החשמל והמכשירים הביתיים.

הפתרונות של החברה סייעו לפשט את אופן ההתקנה של פאנלים סולאריים, למקסם את התפוקה מכל פאנל ולספק תשתית ליישומי ניהול אנרגיה חכמים. בזכות הטכנולוגיה שלה, הפכה סולאראדג' עד מהרה לשחקנית בולטת בשווקי מפתח כמו גרמניה והולנד, קליפורניה ופלורידה שבארה"ב, יפן ואוסטרליה.

ביחד עם הצמיחה המטאורית של השוק הסולארי, גם סולאראדג' צמחה בקצב מסחרר, מהכנסות של פחות מ-100 מיליון דולרים לרבעון ב-2015 להכנסות של יותר מ-900 מיליון דולרים לרבעון במחצית הראשונה של 2023.

כדי לתת מענה לביקוש הגובר בשוק, החברה הגדילה בשנים האחרונות באופן משמעותי את כושר הייצור שלה, עם מפעלים חדשים במקסיקו, ארה"ב, ווייטנאם וישראל. כוח העבודה של החברה גדל גם הוא באופן משמעותי: מ-440 עובדים ב-2015 ל-5,600 עובדים נכון לשנה שעברה, וכל זאת תוך שהיא בנתה את עצמה ליעד הכנסות של 5 מיליארד דולרים בשנה. רק שבחברה לא שמו לב שעננים מתחילים לכסות את השמש בשוק הסולארי.

הסערה המושלמת

השוק הסולארי הוא שוק צומח, ולבטח ימשיך לצמוח בקצב גבוה עם המעבר הבלתי נמנע מדלקים מזהמים ומתכלים לאנרגיות מתחדשות. ואולם, בטווח הקצר זהו שוק תנודתי, שידע לא מעט עליות ומורדות.

הדבר קשור למודל הכלכלי שבבסיס הפקת חשמל סולארי – התקנה של מערכת סולארית, בין אם על גג של בית פרטי או בשטח מסחרי של חברה, מחייבת השקעה של הון ראשוני, שמושג לרוב באמצעות הלוואה או צורת מימון אחרת.

הבעלים של המערכת הסולארית מקווה להחזיר את השקעתו על פני תקופה של 15-5 שנים באמצעות קיזוז חשבון החשמל החודשי ומכירה של חשמל עודף לרשת החשמל, אבל המשוואה הפיננסית העדינה הזו מושפעת מאוד מגורמים כמו גובה הריבית, תמריצים ממשלתיים, הטבות מס ותעריפי החשמל.

ב-2023, כל הגורמים הללו השתנו לרעה: הריבית בארה"ב, שהייתה אמורה להתחיל לרדת, נותרה גבוהה, מחירי החשמל באירופה, שזינקו בראשית מלחמת רוסיה-אוקראינה, התייצבו, ותוכנית התמריצים של נשיא ארה"ב ג'ו ביידן, שציפיות גבוהות נתלו בה, יצאה לפועל רק באופן חלקי.

יותר מדי חשמל סולארי

למעשה, הנסיגה הנוכחית בשוק הסולארי היא תוצאה ישירה של הצלחתו, כשהטלטלה העזה ביותר השנה התרחשה בקליפורניה שטופת השמש, המייצרת כשליש מצרכי האנרגיה שלה מהשמש. בשנים האחרונות, קצב פריסת הפאנלים הסולאריים במדינה היה כה נרחב, עד שבשעות של שמש עזה – רשת החשמל אינה עומדת בעודפי החשמל שמייצרים הפאנלים, והיא נאלצת "להשליכו לפח".

כדי לצנן זאת מעט, באפריל 2023 קיזזה קליפורניה ב-75% את התעריף שבו יכולים צרכנים למכור חשמל עודף. הצעד האגרסיבי, הגם שמתבקש, הוביל לירידה תלולה של 44% בהיקף ההתקנות.

כעת, מדינות נוספות בארה"ב מיישמות את המדיניות הזו. דבר דומה קרה בהולנד, המדינה עם התפוקה הסולארית הגדולה ביותר באירופה ושוק מפתח של סולאראדג', שם חברות החשמל נאלצות לעיתים לגבות תשלום על פריקת חשמל עודף מצרכנים.

מעט בדומה להתפוצצות בועת המשכנתאות בארה"ב ב-2008, השוק הסולארי משחרר כעת הרבה אוויר חם שהצטבר, כפי שבא לידי ביטוי בגל של פשיטות רגל של חברות סולאריות שצמחו מהר מדי, וכעת הן אינן יכולות לכסות את התחייבויותיהן לבנקים, ספקים ולקוחות.

לחזור לגודל הטבעי

לאחר התנפצות הקונספציה, בסולאראדג' מחשבים כעת מסלול מחדש. במטרה לצמצם עלויות, החברה פיטרה כ-900 עובדים, סגרה את מפעליה ונטשה קווי פעילות מופסדים. במקביל, היא הודיעה שתגייס 300 מיליון דולרים באג"ח כדי לשפר את תזרים המזומנים, וגם ביצעה מספר שינויים בהנהלה.

להערכת אנליסטים, לא נשקפת לסולאראדג' סכנה קיומית. בדנ"א שלה, סולאראדג' היא חברה של חדשנות טכנולוגית אשר ידעה תמיד להוביל את השוק, וזה גם המפתח להתאוששותה. השוק הסולארי נמצא כעת בתקופת מעבר, בדגש על פתרונות אחסון ואגירה ויישומי תוכנה לניהול חכם של משקי אנרגיה.

לשם גם מכוונת סולאראדג', לצד ההפנמה הכואבת שכמו איקארוס, מי שנוסק מהר מדי גם מתרסק הכי חזק, בטח כשהשמש זורחת.