לפוצץ את בועות הנכסים - לתמיד

שני דברים "טובים" אפשר להגיד על נשיא ארה"ב לשעבר, ברק אובאמה. הראשון - שהוא לא היה יותר גרוע מבוש, הנשיא שהגיב למשבר 2008 בגזל כספי משלמי המסים לטובת חילוץ מוסדות פיננסיים הקרובים לצלחת. והדבר השני שאפשר להגיד הוא שלאובאמה יש טונות של מזל.

הנשיאות שלו התחילה ארבעה חודשים אחרי התנפצות הבועה הפיננסית. זה אפשר לו, עם הבנק המרכזי האמריקני (הפד), לנפח בועה חדשה, לבלות שמונה שנים בהאשמת בוש, וכך לנקות מעצמו כל אחריות למצבה של כלכלת ארה"ב. לאובאמה היה מזל כפול – הוא הצליח לסיים את הכהונה שלו לפני שהבועה שהוא עצמו ניפח התפוצצה.

ובאמת, טראמפ טען במהלך הקמפיין המוצלח שלו לנשיאות ב־2016 שהשגשוג בארה"ב הוא ברובו מזויף, מקורו בריבית האפסית שקבע הבנק המרכזי האמריקני, שמדובר "בבועה גדולה ומכוערת" ו"כשהפד יעלה ריבית אנחנונראה דברים רעים מאוד קורים בכלכלה". ריבית נמוכה בצורה מלאכותית יוצרת בועות על ידי כך שהיא מעודדת השקעות שלא היו קורות בתנאים של ריבית נורמלית, גבוהה יותר. הריבית הנמוכה גם מרחיקה חוסכים מפיקדונות שמרניים בבנקים, ומעודדת השקעות מסוכנות יותר במניות, בנדל"ן ובאפיקים אחרים. כשריבית נמוכה חוזרת לרמה נורמלית, גבוהה יותר, חלק מהשקעות אלה נמחקות, וכך נוצר המשבר.

עד כמה חמור עלול להיות המשבר שטראמפ הזהיר מפניו? קשה לומר, אבל יש לזכור שבשיא ההרחבה המוניטרית של בוש וגרינספן הריבית עמדה על %1-%2, ונשארה ברמה זו במשך שלוש שנים בלבד. אם המדיניות הזו עזרה ליצור את משבר 2008, כיצד ייראה המשבר שיהיה התוצאה של ריבית שהוחזקה ברמה אפסית במשך שמונה שנים והיתה מלווה בהדפסת כספים חסרת תקדים?

השאלה הזו מעוררת סקרנות לנוכח התנודתיות החריפה במניות בימים האחרונים. אמנם בשלב זה מוקדם לומר אם זהו סימן לתחילת התפוצצות בועת אובאמה או שמא מדובר בתיקון זמני בלבד, כזה שקורה אחת לשנה וחצי־שנתיים ועובר כמעט בלי להשאיר סימן.

אבל יש לזכור את אזהרתו של טראמפ, שהרי הפד אכן מעלה אט־אט את הריבית ואינו קונה עוד חוב של ממשלת ארה"ב. יש לתהות אם כלכלת ארה"ב עמוסת החוב - ממשלתי, צרכני ועסקי - יכולה לעמוד בזה. שאלה גדולה נוספת היא כיצד טראמפ יגיב למשבר שיתחולל אם הבועה תתנפץ בתקופת כהונתו. טראמפ יכול להגיב כפי שהגיבו שני הממשלים הקודמים - ללחוץ על הפד לחתוך שוב ריבית ולהדפיס עוד כסף.

במקרה הטוב, זו תהיה תרופה שתעבוד כמשכך כאבים לזמן קצר, אך היא תסבך עוד יותר את מצבה של ארה"ב. האופציה השנייה שתעמוד בפני טראמפ היא לנצל את המשבר כדי למחוק את מורשת בוש־אובאמה ולאתחל את הכלכלה האמריקנית. כלומר, לתת לריבית לעלות לרמה נורמלית (אלן גרינספן טוען ש־%5 זאת רמה נורמלית), ולתת לכל בועות הנכסים להתפוצץ אחת ולתמיד.

קשה להאמין שיהיה לטראמפ אומץ לעשות משהו כה לא שגרתי, אבל אם הוא רוצה להיזכר כנשיא גדול, אפילו אם מדובר בכהונה אחת בלבד - זו הדרך. בשביל להיות אובאמה 2, היינו כבר יכולים להסתפק בהילארי קלינטון.

הכותב הוא מנהל מחקר השווקים בנשואה ברוקרז'