שבוע אחרי הנפקת הענק: הפסדים של יותר מ-300 מיליון דולר למשקיעים באג"ח של ספייס X

בתחילת השבוע גייסה ספייס X חוב באמצעות הנפקת אג"ח וזאת כמה שבועות בלבד אחרי שהחברה הנפיקה מניות וגייסה 85 מיליארד דולר.

באמצעות הנפקת האג"ח גייסה החברה 25 מיליארד דולר כשהמשקיעים הזרימו להנפקה ביקושים של כמעט 100 מיליארד דולר. כעת מתברר שחלק ניכר מהמשקיעים שהזרימו את הביקושים האלה, היו משקיעים לטווחים קצרים שחיפשו לעשות "סיבוב" על ההנפקה ולמעשה לשחזר את הרווחים המהירים שעשו בהנפקת המניות.

אגרות החוב שהנפיקה ספייס X פוצלו למספר סדרות שעומדות לפירעון בטווחים של 5 עד 30 שנה כשהריבית נעה בטווחים של 5.35% עד 6.65% בסדרה הארוכה שתעמוד לפירעון בעוד 30 שנה.

כאן כבר המשחק מתחיל להיות מעניין שכן חברה כמו ספייס X ששורפת מזומנים בקצב מסחרר ומפסידה לא מעט כסף, צריכה, לפחות תיאורטית לשלם ריביות גבוהות יותר שיגלמו את הסיכון ואת רכיב הזמן.

נכון לאתמול, התשואות של האג"חים האלה עלו ב-0.3% וזה משקף הפסדים למשקיעים שרכשו בהנפקה, הפסדים שעל פי חישובים שונים חצו את רמת ה-300 מיליון דולר בכמה ימים בודדים של מסחר.

כדי להבין למה שוק האג"ח מתקשה לספוג את האג"חים של ספייס X בשלב הזה של החיים הכלכליים שלה כדאי להסתכל על הביצועים העסקיים שלה. מצד אחד, החברה נהנית מצמיחה חזקה, עם הכנסות של 18.67 מיליארד דולר ב-2025 שהם עלייה של 33% לעומת ההכנסות ב-2024. בנוסף, יש לה יתרת מזומנים עצומה של יותר מ-100 מיליארד דולר, נתון שאמור להעניק ביטחון משמעותי לבעלי החוב. אבל מצד שני, SpaceX עדיין שורפת כסף.

ספייס X הפסידה תפעולית 2.59 מיליארד דולר בשנה שעברה, וההפסד ה נקי שלה התקרב ל-4.9 מיליארד דולר, בעיקר בגלל השקעות כבדות בפרויקטים עתירי הון כמו Starship, הרחבת רשת Starlink והשילוב עם פעילות הבינה המלאכותית של xAI וכאן הבעיה היא שהשוק מתחיל להבין שהשקעה בספייס X היא לא רק השקעה בתעשיית החלל אלא היא מכילה רכיב משמעותי של השקעה בבינה מלאכותית וכאן כבר הכל מתחיל להתכנס לחשש הגדול מהשקעות ענק שיתקשו להחזיר את עצמם בטווח הנראה לעין.