הבורסה בתל אביב איננה בועה

מומחים מרגיעיםשלא מדובר במפולת.אולי. ברור שזה עניין של הגדרה, אבל לא ברור לי מה כן יוגדר כמפולת, אם לא יום המסחר הסוער והעגום אתמול בבורסה בתל אביב. כשמדד ת"א 35 מאבד 5% ביום זו לגמרי מפולת. אבל לא זו השאלה. כמו תמיד העניין הוא לא מה היה, אלא לאן פנינו.

ובכן, מלבד מניית פריגו, שיש סיבות קונקרטיות לנפילתה בשל חבות מס ענקית שהיא צברה באירלנד, מדובר בתגובה לנפילות מעבר לאוקיינוס. פריגו, שצללה ביותר מ־28%, היא בעלת משקל משמעותי במדד זה - כמעט 7%, אך כאמור מדובר בצירוף מקרים, ולא במניה שמובילה אווירה ומגמה.

יש מעט מאוד אנליסטים, אם בכלל, שיגידו שהמניות בתל אביב מתומחרות בתמחור יתר, כך שלא מדובר בבועה קלאסית. אבל השאלה הגדולה בארץ ובעולם היא גודל האשראי, החוב ומחיר הכסף, הריבית.

ירידות בבורסה בתל אביב // צילום: יוסי זליגר

בארה"ב זועמים על ג'רום פאוול, יו"ר הבנק המרכזי שם. לא רק הנשיא דונלד טראמפ רותח עליו; מובן שגם כל הפעילים בענף הפיננסי ולמעשה כל מי שיש לו חוב, שזה כולל את ענפי הדיור, הליסינג ועסקים ריאליים. מובן שגם הפעילים בתחומים אלה בישראל ובמדינות אחרות בעולם מקווים שהנשיא יצליח לרסן את הבנק המרכזי ויאפשר להם להמשיך להניע את הכלכלה.

אלא שהעניין הזה בכלל לא פשוט. לא ברור מה תהיה מדיניותו בעניין של הנגיד הנכנס בארץ,פרופ' אמיר ירון.סביר להניח שגם פרופ' ירון לא ירצה לאבד את אמינות הבנק המרכזי ולהותיר את הריבית ברמה האפסית לתקופה כה ארוכה. אחרי שארה"ב מלינה שנים, בצדק רב, על התערבות הממשל שם בבנק המרכזי, היא לא יכולה לעשות אותו הדבר. כשבנק ישראל הותיר את הריבית על כנה במשך שלוש שנים וחצי, הוא למעשה ויתר על השליטה בשוק. הבנקים המסחריים לקחו את השליטה, לקחו כסף זול מהבנק המרכזי והוסיפו עליו את עלויות הסיכון שלהם והפיצו אותו במחירים גבוהים מאוד. התוצאה כלל לא רצויה. אמנם לא חסר כסף בשוק, אבל הוא מוצע במחיר מופקע שמסכן את הלווים.

בעיתוי בעייתי־משהו, אתמול בנק ישראל פרסם את דו"ח הסיכונים למחצית השנייה של 2018, שבו הוא מפרט שרמת הסיכון של נכסים פיננסיים בארץ עולה. עיקר הסיכון מופנה לאיגרות חוב. עם הסיכונים נמנה גם שוק הנדל"ן, שבשל תוכנית מחיר למשתכן הואט. מספר התחלות הבנייה, שנמצא בירידה בשנים האחרונות, מגביר את הסיכון לעוסקים בענף ולענף הבנייה בכלל, שנחשב לאחד מקטרי הצמיחה במשק. בבנק ישראל סבורים שמגמת עליית הריבית בעולם תימשך ותשפיע ישירות על שוק איגרות החוב, באופן שתורם לרמת הסיכון למשקיעים. בנק ישראל מציין שמתחילת השנה גדל היקף האשראי שהציבור נטל מהבנקים, מעבר לאשראי לדיור, שמתקרב ל־200 מיליארד שקלים. עליית ריבית בהיקפי אשראי כה גבוהים עלולה לסכן את המלווים - הבנקים והגופים החוץ־בנקאיים.

העדכונים הכי חמים ישירות לנייד: בואו לעקוב אחרינו גם בערוץ הטלגרם החדש שלנו!