בעקבות הטלטלה בשוק המניות בארה"ב: זעזוע בבורסה בישראל

מפולת בבורסה בתל אביב. לאחר דחייה של כ-6 דקות בפתיחת המסחר בשלתנודה חריגה במדדי המניות, המסחר נפתח בירידות חדות. מדד ת"א 35 צונח ב-5%, ת"א 125 נופל ב-4.79%, ומדד הבנקים יורד ב-3.39%. את הירידות מובילות מניית פריגו - עם קריסה של 29%, ביוטיים 10%, טבע 7.8%. רק שתי מניות במדד ת"א 125 לא יורדות - אקויטל ו-וילאר, שנסחרות ללא שינוי. כל יתר המניות במדד יורדות.

אלכס זבז'ינסקי הכלכלן הראשי של מיטב-דש מסביר כי "שוק המניות האמריקניחווה את השבוע הקשה ביותר מאז 2011. השוק 'הדובי' כבר בעיצומו. מדדי ה-DAX NASDAQמדדי השווקים המתעוררים ירדו כבר ביותר מ-20% מהשיא כולל. מלבד המניות, נרשמו ירידות חזקות באג"ח קונצרניות מתחת לדירוג השקעה בארה"ב, ובמחירי הנפט. האג"ח הממשלתיות נהנו מעליות שערים".

המפולות הגדולות בשוקי המניות בעשורים האחרונים התפתחו בתסריט יחסית דומה. קודם הופיעה בעיה כלכלית ואחר כך התגלתה בועה פיננסית. לכן, צריך לבחון האם ההיחלשות הנוכחית בכלכלה זאת הדרך ללא מוצא למטה ואם יש איזה בועה פיננסית מאיימת.

מבחינה כלכלית, יש אומנם האטה בעולם וסימני היחלשות בארה"ב, אך זה מצב בר תיקון. בגורמי הסיכון העיקריים שהובילו להאטה בכלכלה חלו דווקא התפתחויות חיוביות לאחרונה. הסינים מקדמים תוכניות להאצת הצמיחה, ארה"ב וסין צפויות לנהל מו"מ שבסיכוי לא מבוטל יכול להסתיים בהסכם. בחזית ה-FEDהייתה אומנם תקלה בשבוע שעבר, אך היא דווקא עשויה לסלול דרך להסרת איום של עליית ריבית נוספת.

אלכס זבז'ינסקי הכלכלן הראשי של מיטב-דש // צילום: רמי זרנגר

לכן, נשאלת השאלה, האם יש בועה פיננסית ומה גודלה. נראה, שהחשודים העיקריים ביצירת סיכון פיננסי הם החובות של המגזר העסקי בארה"ב, שהגיעו לרמות גבוהות. צריך לשים לב במיוחד לאפיק אג"ח החברות בארה"ב, בעיקר בדירוגים נמוכים. ירידות שערים באפיק אכן היו חדות, בשבוע האחרון במיוחד. יחד עם זאת, צריך לזכור שב-2016 האיום באפיק זה היה גדול, אך הסכנה נמנעה בזכות השיפור בכלכלה ואי עליית ריבית ה-FED. גם כעת זה יכול לקרות.

עוד נקודה חשובה בהקשר זה היא שמבחינת הערכות שווי, מכפיל רווח חזוי במדדS&P500, המדד המקובל להערכת כדאיות השקעה ירד משמעותית מתחת לממוצע היסטורי של 25 השנים האחרונות, מה שמצביע על כדאיות השקעה באפיק זה.

לדברי זבז'ינסקי, "כמובן שהסיכונים קיימים והם לא מבוטלים. לכן, עדיף להגן על חשיפות באפיקי סיכון. אחת ההגנות היעילות מפני המשך הירידות בשווקים היו בדרך כלל האג"ח הממשלתיות האמריקאיות. בתקופות של ירידות בעבר הן נהנו מעליות שערים וגם הדולר בדרך כלל התחזק ביחס לשקל. אם, לעומת זאת, השווקים יירגעו, אפיק זה גם צפוי להיות יציב".