אנבידיה שוברת שיאים - ויש לה תחליף נוצץ לשוק הסיני

חברת אנבידיה (Nvidia) שוב התעלתה על התחזיות המוקדמות ודיווחה על הכנסות שיא של 44.1 מיליארד דולר, עלייה של 69 אחוז בהשוואה לשנה שעברה ו-12 אחוז בהשוואה לרבעון הקודם.

ההכנסות מתחום מרכזי הנתונים, שמהווה את עיקר פעילותה, עמדו על שיא של 39.1 מיליארד דולר ברבעון החולף, עלייה של 10 אחוז בהשוואה לרבעון הקודם ו-73 אחוז בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. כ-70 אחוז מההכנסות מתחום מרכזי הנתונים הגיעו ממכירת השבב הכי חדיש של החברה, Blackwell - וזהו נתון מרשים שמלמד כי לקוחות החברה מוכנים לפתוח את הכיס כדי להצטייד במעבדים הכי חזקים.

ההכנסות מתחום הקישוריות, המגיעות בעיקרן ממוצרים שמפותחים במרכז הישראלי של אנבידיה (לשעבר מלאנוקס), גדלו ברבעון האחרון ביותר מ-60 אחוז לחמישה מיליארד דולר.

עם זאת, על רקע אובדן הכנסות ממכירות לשוק הסיני, שולי הרווח ירדו מ-73 אחוז ל-60.5 אחוז, והרווח הנקי ירד מ-22 מיליארד דולר ל-18.7 מיליארד דולר. לאור חשש המשקיעים לקראת הדו"ח, התוצאות התקבלו בחיוב ומניית החברה עולה במסחר המאוחר בנאסד"ק.

מייסד ומנכ"ל החברה, ג'נסן הואנג, הדגיש כי מעבדי אנבידיה משמשים כיום לא רק לאימון מודלים אלא גם להרצת יישומי AI בפועל. לדבריו, היקף "יצירת האסימונים" - העיבוד המופעל כאשר משתמשים ביישומי AI - זינק פי 10 תוך שנה. "ככל שסוכני בינה מלאכותית הופכים לנחלת הכלל, הדרישה לכוחות מחשוב רק תואץ. מדינות מסביב לעולם מזהות את הבינה המלאכותית כתשתית קריטית – בדיוק כמו תשתיות חשמל ואינטרנט – ואנבידיה נמצאת בליבו של השינוי המהותי הזה", אמר הואנג.

להערכת רבים בתעשייה, המעבר מאימון מודלים להרצת מודלים היה אמור להיות ההזדמנות לחברות שבבים אחרות לתפוס נתח מעוגת שבבי ה-AI, אך נראה כי גם כאן שום חברה לא מצליחה לזנב באנבידיה. "אנחנו עדים לזינוק חד בביקוש להרצת מודלים. מיקרוסופט, גוגל ו-OpenAI עדות לקפיצת מדרגה בהיקף יצירת האסימונים", סיפר הואנג וציין כי מיקרוסופט, למשל, ייצרה טריליון אסימונים במהלך הרבעון הראשון - פי חמישה בהשוואה לשנה שעברה. 

הואנג צופה כי השימוש בסוכני AI יילך ויגבר. "המעבר מבינה מלאכותית יוצרת לסוכני AI, שמסוגלים לתפוס, לחשוב, לתכנן ולפעול, יעצב מחדש כל תעשייה, כל חברה וכל מדינה. סוכני ה-AI יהיו כוח עבודה דיגיטלי שיוכל לבצע משימות כמו שירות לקוחות וקבלת החלטות מורכבת". 

השוק הסיני יגדל, ללא אנבידיה

אחת הסוגיות שמכבידות על אנבידיה היא מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, ובעיקר המגבלות שמטילה ארה"ב על יצוא שבבי AI לסין. ההגבלות הללו הלכו והתהדקו בשנים האחרונות, גם תחת ממשל ביידן וגם תחת ממשל טראמפ הנוכחי. על רקע זה, היקף המכירות של אנבידיה לשוק הסיני ירד בהתמדה ברבעונים האחרונים, וגם נתח השוק שלה בסין הצטמק לטובת מתחרות מקומיות כמו וואווי.

רק לאחרונה יצא הממשל בתקנות חדשות, שלמעשה מונעות מאנבידיה להמשיך ולמכור את שבב ה-AI מדגם H20, שאותו פיתחה במיוחד עבור השוק הסיני. הממשל הנחית את ההנחיות החדשות לאלתר והחברה "נתקעה" עם מלאים שאין באפשרותה למכור. על כן, בדו"ח הנוכחי, אנבידיה מכירה בהפסד של 4.5 מיליארד דולר הנובע ממשלוחי H20 שבוטלו, וצופה כי בסך הכול אובדן ההכנסות מאי-מכירת השבב יסתכם בשמונה מיליארד דולר.

השבוע דווח כי אנבידיה צפויה להשיק בחודש הבא גרסה חדשה, נוספת, של שבב ייעודי לשוק הסיני. מדובר בשבב משונמך, בעל קיבולת זיכרון פחותה, וזאת במטרה לעמוד בדרישות. אנבידיה לא התייחסה לדיווחים הללו אמש, אך בשיחת הוועידה ציין הואנג כי "אנחנו עדיין בוחנים את האפשרויות המוגבלות שיש לנו במסגרת החוקים החדשים". עוד הוסיף כי "אובדן גישה לשוק מאיצי ה-AI בסין, שצפוי לגדול ל-50 מיליארד דולר, יפגע באופן משמעותי בפעילות העסקית שלנו בהמשך הדרך - ויטיב עם המתחרות שלנו".

שוק חדש במזרח התיכון

למרות המכה בשוק הסיני, אנבידיה צופה ברבעון הבא גידול נוסף ל-45 מיליארד דולר. אמנם מדובר בגידול קל בלבד, אך תחזיות האנליסטים היו קודרות יותר ואף ניבאו ירידה בהכנסות. נראה כי אחד המנועים שתורמים להמשך הצמיחה של אנבידיה הוא הרוח הגבית מהברית המחודשת של טראמפ עם מדינות המפרץ.

במסגרת ביקורו באזור, אליו התלווה גם מנכ"ל אנבידיה, הודיעו גם סעודיה וגם איחוד האמירויות על השקעות עצומות במרכזי נתונים ו"מפעלי AI" - דבר שהתאפשר הודות להסרת המגבלות על יצוא שבבי AI למדינות אלה. אנבידיה צפויה להכניס מהשוק החדש שנפתח בפניה במזרח התיכון עשרות מיליארדי דולרים בשנים הקרובות, ובכך לקזז במידה רבה את אובדן השוק בסין.

הדו"ח של אנבידיה חותם את עונת הדו"חות בכל הנוגע ל"שבע המופלאות". לקראת העונה, היה חשש בקרב המשקיעים בוול סטריט כי ענקיות הענן יודיעו על צמצום השקעותיהן בתשתיות AI כמו מרכזי נתונים, על רקע האי-ודאות הכלכלית שהולידה מדיניות המכסים של טראמפ. ואולם, ענקיות הטכנולוגיות אינן מהדקות את החגורה - להיפך, הן צפויות להשקיע עוד השנה מאות מיליארדי דולרים בתשתיות. ככלל, חברות הטכנולוגיה חותמות עונת דו"חות מצוינת, שסייעה במידה רבה לאושש את השוק חזרה לעבר רמות השיא.

גם האנליסטים הגיבו בתשואות לדו"ח המצוין של אנבידיה. סילביה יבלונסקי מחברת תעודות הסל האמריקאית Defiance אמרה ל"ישראל היום" כי "למרות המכסים והמתיחות עם סין, אנבידיה שוברת שיאי הכנסות כבר רבעון שביעי ברציפות. עם עסקות חדשות במזרח התיכון ובטייוואן, התחזית להמשך הצמיחה מבטיחה. בתחום ה-AI, אנבידיה היא החברה שאי אפשר בלעדיה".