באג במערכת: כיצד איבדה אינטל את הבכורה בעולם השבבים

חברת אינטלצפויה להציג מחר (חמישי), את המאזן הרבעוני הראשון שלה ל-2025 - שצפוי להיות עגום במיוחד, אולם נדמה שדווקא הדיווח היום (רביעי) בבלומברג על ההחלטה המסתמנת באינטללפטר כ-20 אחוזים מכוח העבודה שלה, מעיד יותר מכל על האתגרים והבעיות שאיתם התאגיד האמריקני מתמודד בתקופה האחרונה.

אינטל, שהייתה במשך עשרות שנים מהחברות המובילות בעולם הטכנולוגיה, נמצאת בעיצומה של נפילה דרמטית. מניית החברה צללה ביותר מ-50% במהלך 2024 בלבד, והיא הוצאה ממדד דאו ג'ונס היוקרתי בנובמבר האחרון, כשמקומה נתפס באופן סימבולי וצורב במיוחד על ידי המתחרה אנבידיה.

המשבר הגיע לשיאו (הזמני?) בדצמבר 2024, כאשר המנכ"ל פאט גלסינג'ר אולץ לפרוש מתפקידו בעקבות לחץ מצד דירקטוריון החברה, שחיפש כיוון חדש לחברה הכושלת. את מקומו תפסליפ-בו טאן, שכבר החל ליישם מהלכים אסטרטגיים משמעותיים.

בזווית מקומית, ברור שהשינויים באינטל עלולים להשפיע על חברות הטכנולוגיה הישראליות הרבות המבססות את פעילותן על מעבדי החברה, ועל מרכזי הפיתוח של אינטל בישראל. נכון להיום, אין עדיין הודעות רשמיות לגבי השפעת המשבר על הפעילות המקומית.

החמצות היסטוריות

אחת ההחמצות המשמעותיות של אינטל התרחשה לפני זמן רב, כמעט נצח במונחי תעשיית הטק - ב-2007. באותה שנה אפל פנתה לחברה בבקשה לספק שבבים עבור הפיתוח החדש שלה: האייפון, אבל פול אוטליני, מנכ"ל אינטל אז, דחה את העסקה בטענה שהאייפון לא יהיה מוצר בעל נפח מכירות גבוה.

התפנית השלילית של אינטל נמשכה עם כישלונה בפיתוח טכנולוגיית GPU תחרותית והחמצת המהפכה בתחום הבינה המלאכותית. בעוד מתחרות כמו אנבידיה ו-AMD הובילו את שוק כרטיסי המסך, אינטל התמקדה בפיתוח יכולות גרפיות משולבות למעבדים שלה - צעד שהגביל את הרב-גוניות של מוצריה.

ב-2017, אינטל החמיצה הזדמנות נוספת, כאשר סירבה להשקיע ב-OpenAI, חברת הבינה המלאכותית שמאחורי ChatGPT - וכך להבטיח שענקית ה-AI תעשה שימוש בשבבים שלה ולא של מתחרותיה.

הנתונים האחרונים מציירים תמונה קודרת עוד יותר: עסקי הייצור של אינטל, שנחשבים קריטיים לשאיפות העצמאות האמריקנית בתחום השבבים, הניבו רק 4.5 מיליארד דולר ברבעון האחרון של 2024 ורשמו הפסד מדהים של 2.3 מיליארד דולר.

למרות עסקה לייצור שבבים עבור Amazon Web Services, מפעלי הייצור של אינטל מתקשים למשוך ביקוש רחב יותר, מה שמשקף תלות בתהליכי ייצור מיושנים יחסית לשוק וחוסר יכולת להתחרות בחברת TSMC הטאיוואנית.

מצטרף לבעיות אלו האיום מכיוון סין - שמהווה 29% מהכנסות אינטל - שרמזה על כוונתה לנהל חקירות נגד החברה בתחום ההגבלים העסקיים, בתגובה למלחמת הסחר המתלהטת בין ארה"ב לסין.

תמונת הערכה מורכבת

הערכת שווי אינטל מציגה תמונה מורכבת, עם אתגרים משמעותיים בטווח הקצר, אך גם פוטנציאל לשיפור בשנים הקרובות - אם קברניטי החברה יבחרו לנווט אותה במסלול הנכון במים הגועשים סביבה.

כן, למרות הקשיים הנוכחיים, אנליסטים צופים התאוששות הדרגתית בביצועים הפיננסיים של אינטל. כך, תחזיות צמיחת הרווח למניה (EPS) מציירות תמונה אופטימית, עם צמיחה תלת-ספרתית הצפויה ל-2026 וצמיחה דו-ספרתית חזקה בשנים שלאחר מכן.

עם זאת, עומס החוב המשמעותי של אינטל בסך 50.7 מיליארד דולר נותר מקור לדאגה, במיוחד בהשוואה לשווי השוק שלה, שעומד נכון לכתיבת שורות אלו על 85.5 מיליארד דולר בלבד.

מומחי שוק הביעו את דעתם לאחרונה על מצב החברה. "אינטל צריכה לחזור למנהיגות בתחום המחשבים האישיים, מעבדי מרכזי הנתונים ומאיצי הגרפיקה", קבע פטריק מורהד, מנכ"ל ואנליסט ראשי ב-Moor Insights & Strategy. לדברי אוליבייה בלנשרד, מומחה בכיר ב-Futurum, אינטל צריכה ליצור מספר מסלולי צמיחה, כולל פיתוח עסקי הייצור שלה, בתקווה שהמהלך של ממשל טראמפ בתחום הייצור המקומי של שבבים מתקדמים יסייע לה.

כאמור, מי שאמור להניע את מהלך החילוץ הוא המנכ"ל הטרי יחסית, ליפ-בו טאן, שכבר החל ביישום מהלכים אסטרטגיים משמעותיים. לאחרונה, למשל, הודיעה אינטל על מכירת 51% מפעילות השבבים המתוכנתים שלה, Altera, לקרן ההשקעות הפרטית Silver Lake Management תמורת 4.46 מיליארד דולר.

מדובר בירידת ערך משמעותית מאז רכשה אינטל את Altera ב-2015 תמורת 16.7 מיליארד דולר. המכירה משקפת את הביצועים החלשים של Altera - הכנסותיה ירדו ב-20% בעשור האחרון, בעוד ששוק השבבים הכללי צמח ב-87% באותה תקופה.

המהלך סימן את הצעד האסטרטגי הראשון של טאן כמנכ"ל, ומדגיש את האסטרטגיה הרחבה יותר של מיקוד מחדש בעסקי הליבה של החברה.

הארלן סור, אנליסט ב-JP Morgan, העריך כי אינטל ממשיכה לעבור "תקופה מאתגרת", שבמהלכה תצטרך לבצע התאמת גודל ולקבוע תוך כדי תנועה את מפות הדרכים הטכנולוגיות והייצוריות שלה.

האם אינטל תצליח להתאושש ולחזור לימי תפארתה? רק הזמן יגיד, אך ברור כי הדרך חזרה לפסגה תהיה ארוכה ומאתגרת, ותלויה במידה רבה בהצלחת המנכ"ל החדש ליישם את תוכנית ההתייעלות, בשינויים גיאופוליטיים ובשיפורים תפעוליים משמעותיים.