ענקית האופנה הסינית שיין (shein) התחילה להיסחר הלילה בבורסה בהונג-קונג, עם ירידה של 6% בערך המנייה. באופן עקרוני, ירידה בשיעור חד ספרתי ביום המסחר הראשון שלאחר ההנפקה היא סבירה למדי, אבל הסיפור התרחש בשלב ה"תוך יומי", בו צללה המנייה בכמעט 10% כשהתאוששות הגיעה מספר שעות לאחר מכן.
מה שקרה בתהליך ההנפקה של החברה היה מעניין. לאחר שביצעה מספר הנפקות פרטיות במהלך השנים האחרונות, ביצעה החברה מהלך נרחב יותר עם הנפקה ציבורית בימים האחרונים.
הנפקה פרטית משמעותה מכירה של מניות למשקיעים פרטיים או מוסדיים - כשאין יכולת לסחור במנייה בבורסה כחלק מהמסחר הרגיל. בתהליך זה, המשקיעים המוסדיים מקבלים הנחה בתמורה לוויתור על סחירות, כלומר היכולת למכור את המניה ולצאת מההשקעה.
מאחר והמשקיעים המוסדיים לא אוהבים את האפשרות הזו, הם מתנים (על פי רוב) את ההשקעה שלהם בהתחייבות החברה לצאת להנפקה ציבורית תוך פרק זמן מסוים, וכאן החברה נכנסת למלכוד. אם היא מצליחה להשביח את עצמה, הרי שאין בעיה לצאת להנפקה ציבורית ולעמוד בהתחייבויות.
לעומת זאת, אם יש שיבושים והחברה לא מצליחה להשביח את עצמה, הרי שהיא צריכה לצאת להנפקה בשווי נמוך ביחס לשווי שבו מכרה את המניות למשקיעים הפרטיים. צעד כזה בעיקר מייצר מוניטין לא טוב וגורם לנזקים בדמות הפסדים למוסדיים.
מה שקרה לשיין היה בדיוק התרחיש הרע. היא מכרה מניות בשנת 2022 למשקיעים הפרטיים והמוסדיים לפי שווי חברה של 100 מיליארד דולר. 4 שנים לאחר מכן החל שעון החול להגיע לסיומו, והיא הייתה חייבת לצאת להנפקה הציבורית ולעמוד בהתחייבות (הגמישה) למוסדיים. עניין זה החל לחץ בחברה, שהביא איתו את השועלים הגדולים של הבורסות בעולם.
מה עושים השועלים בנקודת זמן כזו? בדיוק מה שהם עשו לשיין – ללחוץ את השווי כלפי מטה, דבר אשר גרם לחברה לצאת להנפקה ציבורית לפי שווי של 26.5 מיליארד דולר. כלומר, ובאופן תיאורטי, החברה מחקה למשקיעים בהנפקות הפרטיות של 2022, לא פחות מ-70% מההשקעה.
ההזדמנות לתיקון, על פי רוב, היא בימים הראשונים שלאחר ההנפקה הציבורית וזה אומר שמשקיעי הנוסטרו (בעולם הם מרוכזים בקרנות הגידור האגרסיביות) רכשו בהנפקה במחירי "סוף עונה" ואז נשאלת השאלה מה יעשו המשקיעים שרכשו בשנת 2022.
אם ייפטרו מההשקעה הרי שהמניה תצלול. אם יעדיפו לחכות לתיקון, הרי שהם אמורים (תיאורטית) לצמצם הפסדים. העניין הוא שקרנות הגידור שלחצו להורדת המחיר בהנפקה, יעשו עליהם סיבוב לא רע בפרק זמן קצר - ואת מלחמת הכל-בכל הזו אנחנו רואים הבוקר בהונג קונג.
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו