הנאום שטרף את הקלפים: הסיבה שבנק ישראל עשוי שלא להוריד את הריבית

עד לסוף השבוע היה קונצנזוס בשוק ההון כי בנק ישראל יוריד את הריבית היום (שלישי) ב-0.25%, אבל אז הגיע נאום של יו"ר הפדרל ריזרב, קווין וורש, שטרף את הקלפים. הנאום של וורש התפרש כנצי וזה אומר שכרגע לפחות, הסיכויים להעלאת ריבית בארה"ב עלו ל-60% עוד החודש, כך שהיכולת של בנק ישראל להמשיך בקצב הנוכחי של הורדת הריבית בישראל - מצטמצם.

ויקטור בהר, הכלכלן הראשי של בנק הפועלים אומר כי ההחלטה של היום לגבי הריבית בישראל היא גבולית. "הרוח המנשבת מג'קסון הול אינה תומכת בהפחתת ריבית, אך מנגד נתוני האינפלציה מאפשרים, וחלון ההזדמנויות להפחתה עשוי להיסגר בהמשך. בכל מקרה השווקים לא רואים תהליך מתמשך של הפחתת ריבית, אלא התייצבות של הריבית לאחר הפחתה אחת ברמה של 3.25%. הציפיות לאינפלציה יציבות ברמה של כ-1.8% לשנתיים הקרובות".

"הנתון הזה נראה נמוך ביחס לעליית השכר במשק, ולהערכות שהממשלה החדשה שתוקם תיאלץ לבצע התאמות פיסקאליות שעלולות להתבטא בעליות מחירים. מנגד, אנחנו רואים בשנה האחרונה התמתנות משמעותית בעליית מחירי שירותים שונים, וזאת למרות שהשכר המשיך לעלות בקצב מהיר מאוד של כ-7%.

"אם הפער הזה משקף ברובו עלייה בפריון העבודה, אז הוא יכול להצדיק ציפיות לאינפלציה שנמוכות מ-2% לאורך זמן. אחרת היינו מצפים לציפיות אינפלציה שגבוהות מ-2%. כך או אחרת, אנחנו צופים אינפלציה בשיעור של 2% ב-12 החודשים הקרובים".

אם צריך להעריך בכלים הקונבנציונליים את ההערכה של בהר, הרי שהכלכלה הישראלית נמצאת כרגע בצומת. מחד, האינפלציה נמוכה וגם הצפי לשנה קדימה בסך הכל משקף רמות מחירים סבירות.

מאידך, חוסר הוודאות הנוגע לצעדים שתיאלץ לנקוט הממשלה החדשה שתקום עד לסוף השנה, מייצר סוג של לחץ על בנק ישראל להיות זהיר. זה אומר להותיר את הריבית ללא שינוי ולהמתין להתפתחויות שיקרו - פעם אחת בסוף החודש בארה"ב, ופעם שנייה בעוד חודשיים בישראל כשיתפרסמו תוצאות הבחירות, שלאחריהן תפרסם הממשלה החדשה חלק מהמדיניות הכלכלית שלה. כך או אחרת, החלטה לא פשוטה מנחת היום על השולחן של נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון.