הדולר בשיא של שלושה חודשים - אלו הסיבות

הדולר מתחזק הבוקר בשיעור חד של 1.5% ונסחר ברמה הגבוהה מ-3.04 שקל - הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת חודש אפריל. במקביל להתחזקות הדולר נרשמות ירידות של 1% בבורסה, במקביל לירידת החוזים העתידיים ב-1.5%. מחיר הנפט אגב עולה לרמה של 79 דולר לחבית, אך עדיין נמצא בשליטה.

מה שקורה הבוקר בשוק המט"ח הוא תגובה של המשקיעים לשני אירועי מאקרו ושני אירועי מיקרו, שפועלים באותו הכיוון ביחס לסוחרי המט"ח.

אירוע המאקרו הראשון הוא הלחימה בין ארה"ב לאיראן שמאיימת להגיע לנקודה בה לא רק מצרי הורמוז יחסמו, עלולה להוביל גם לחסימת הכניסה לים האדום - שיבוש משמעותי של שרשרת האספקה העולמית של נפט והסחורות ה"רגילות". האירוע השני הוא הבחירות המתקרבות בישראל, שעלולות לערער את היציבות החברתית המוכרת ולהכניס את ישראל שלב נוסף לתוך כאוס.

בנוסף לאירועים אלו, אירוע המיקרו הראשון שמוביל להתחזקות הדולר הוא ירידות שערים של עד 1.5% בבורסה בניו-יורק. אם באופן עקרוני היקף הבטחות שצריכים המוסדות לירידות כאלה הן סבירות, הרי שהבוקר החוזים העתידיים יורדים בעוד 1.5% אשר מחייבת הזרמת מזומנים לצורך בטוחות. המזומנים האלה נקובים בדולרים, ולכן המוסדיים צריכים לרכוש דולרים ולהעביר אותם לחו"ל, על מנת להימנע ממכירה כפויה של נכסים.

מהו בעצם מנגנון הבטחות? את ההשקעה בארה"ב מבצעים המוסדיים באמצעות חוזים. בשונה מרכישת מניה או אג"ח, החוזים מחייבים להחזיק בטוחות בגלל התנודתיות שלהם. באופן עקרוני הבטוחות שנדרשות מהמשקיעים עומדות על 10% מגובה ההשקעה, כלומר שבמידה ומוסדי ביצע חשיפה של מיליון דולר ל-S&P500, הוא חייב להחזיק בכל רגע נתון כסף מזומן בהיקף של 100 אלף דולר לפחות.

ברוב המקרים המוסדיים לא באמת מחזיקים מזומנים אלא בנכסים שחלק מהם נחשב כמזומן. דבר זה אומר שאם מוסדי מחזיק חוזה של מיליון דולר על ה-S&P500, הוא יכול להחזיק אג"ח ממשלתי אמריקאי בהיקף של 120 אלף דולר. בצורה זו, הבנק מתייחס אליו כבטוחה של 100 אלף דולר, וכשיש ירידות שערים בוול-סטריט גם שווי הבטוחה יורד וצריך לעבות אותה.

עניין זה מצריך הזרמת מזומנים לחשבון הדולרי ומחייב התאמות בתיק ההשקעות. זו אחת מהסיבות שהיום משתקפים מימושים בבורסה בתל אביב והטייה של כסף לרכישת דולרים, שבתורה מביאה להתחזקות המשמעותית של הדולר.