חברת התרופות הישראלית טבע קיבלה היום חותמת רבת ערך לשיפור המשמעותי במעמדה בשוק ההון. חברת דירוג האשראי פיץ’ העלתה את דירוג האשראי של החברה לרמת “השקעה” BBB מינוס עם תחזית יציבה, לעומת דירוג BB+ עד כה. מדובר במהלך בעל משמעות אסטרטגית עבור טבע, שכן דירוג השקעה נחשב לרף חשוב עבור משקיעים מוסדיים רבים ומאפשר לחברות לגייס חוב בעלויות נמוכות יותר.
המהלך של פיץ’ הוא סימן נוסף להמשך השיקום הפיננסי של טבע, שנחשבה לפני מספר שנים לאחת החברות הממונפות והמאתגרות ביותר בענף הפארמה העולמי, בעיקר בעקבות רכישת חטיבת הגנריקה של אקטביס בשנת 2016.
מאז אותה רכישה תפח החוב של החברה לעשרות מיליארדי דולרים, וטבע התמודדה עם לחץ כבד מצד המשקיעים, ירידה ברווחיות ותביעות משפטיות, בין היתר סביב משבר האופיואידים בארצות הברית.
כעת, בפיץ’ סבורים כי תוכנית “Pivot to Growth” שמובילה הנהלת החברה מתחילה להניב תוצאות משמעותיות. בפיץ’ מציינים את ההתקדמות המתמשכת של טבע בחיזוק הגמישות הפיננסית שלה ואת המעבר ההדרגתי לתמהיל פעילות בעל שיעורי רווחיות גבוהים יותר, המבוסס על תרופות חדשניות וביוסימילריות.
התייעלות ומעבר לתחומים עם רווחיות גבוהה יותר
סמנכ”ל הכספים של טבע, אלי כליף, אמר כי מדובר ב”חותמת משמעותית” לאסטרטגיה של החברה. לדבריו, זהו שדרוג הדירוג השלישי שמעניקה פיץ’ לטבע בתוך פחות משנתיים, מה שמעיד לדבריו על האמון שמביעים בשוק ביכולת הביצוע של החברה ובשיפור הגמישות הפיננסית שלה.
פיץ’ העלתה גם את דירוג האשראי של החוב הלא-מובטח ושל מסגרות האשראי של טבע לרמת BBB מינוס. מבחינת החברה, מדובר בהתפתחות שעשויה להקטין בעתיד את עלויות המימון שלה, לשפר את הנגישות שלה לשוקי האג”ח ולאפשר לה גמישות גדולה יותר בהשקעות, בפיתוח תרופות ובניהול החוב.
בדוח הדירוג שלה מתייחסת פיץ’ גם למנועי הצמיחה העתידיים של טבע. בין היתר מציינים בחברת הדירוג את המשך הצמיחה במכירות התרופות החדשניות של החברה, ובראשן AUSTEDO לטיפול בהפרעות תנועה ו-AJOVY לטיפול במיגרנות.
בנוסף, פיץ’ מתייחסת גם לתרופות חדשות יחסית כמו UZEDY וכן להשקות עתידיות אפשריות, ובהן olanzapine LAI, בכפוף לאישור רגולטורי.
לצד מנועי הצמיחה, בפיץ’ מדגישים גם את תוכניות ההתייעלות של טבע ואת השינוי בתמהיל המוצרים שלה, מעבר הדרגתי מהתמקדות רחבה בגנריקה מסורתית לעבר תחומים בעלי רווחיות גבוהה יותר. המטרה של החברה היא להגדיל את משקל התרופות החדשניות והביוסימילרים בפעילות הכוללת, ובכך לשפר את שיעורי הרווח התפעולי ואת יצירת המזומנים.
עבור טבע, השגת דירוג השקעה היא גם מהלך תדמיתי חשוב. בשנים האחרונות ניסתה הנהלת החברה לשכנע את השוק כי תקופת המשבר החריפה מאחוריה. החברה הפחיתה בהדרגה את היקף החוב, ביצעה תוכניות קיצוץ נרחבות, סגרה פעילויות לא רווחיות והתרכזה במוצרים אסטרטגיים עם שיעורי רווחיות גבוהים יותר. העלאת הדירוג מצד פיץ’ עשויה להתפרש כהכרה מצד שוק ההון בכך שתהליך ההתאוששות הגיע לשלב מתקדם יותר.
עם זאת, בטבע עדיין לא יצאו לחלוטין מאזור הסיכון. לפי הודעת החברה, סוכנות הדירוג S&P עדיין מדרגת את טבע ברמת BB פלוס עם תחזית יציבה, בעוד שמודי’ס מעניקה לה דירוג Ba1 עם תחזית חיובית. שניהם עדיין מתחת לדירוג השקעה. כלומר, לפחות מבחינת חלק מסוכנויות הדירוג, החברה עדיין נדרשת להמשיך ולהציג שיפור עקבי בביצועים ובמאזן.
גם פיץ’ עצמה מדגישה בדוח כי טבע עדיין מתמודדת עם סיכונים משמעותיים, בהם היכולת להמשיך ולשפר את הדירוגים הפיננסיים שלה, התחרות בתחום התרופות החדשניות, הצלחת פיתוחים עתידיים, וכן הסיכונים המשפטיים והרגולטוריים המלווים את החברה.
למרות זאת, עבור המשקיעים מדובר באיתות חיובי נוסף לכך שטבע מצליחה לייצב את פעילותה לאחר שנים סוערות במיוחד. אם החברה תמשיך להציג צמיחה במוצרים החדשניים, שיפור בתזרים המזומנים והפחתת חוב, ייתכן שגם סוכנויות דירוג נוספות ילכו בעקבות פיץ’ ויעניקו לה בעתיד דירוג השקעה מלא.
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו