"קשה שלא להידבק באופטימיות שאופפת את כל עם ישראל, אומר ויקטור בהר, הכלכלן הראשי של בנק הפועלים בראיון מיוחד ל"ישראל היום". בהר מנתח את הכלכלה הישראלית רגע לאחר שההסכם לשחרור החטופים נחתם והבורסה רושמת עליות שערים חדות שמגלמות לא מעט ציפיות מרחיקות לכת לכלכלה המקומית עם סיום המלחמה.
"האופטימיות שיהיה ריבאונד עם סיום המלחמה ושחרור החטופים מובנת כי יש סטגנציה כלכלית כבר יותר משנתיים, אבל הריבאונד לא יהיה כמו הצמיחה המואצת שאפיינה את הכלכלה הישראלית שנה אחרי הקורונה".
למה? הרי אנשים ישבו צמודים לממ״דים שנתיים ואנחנו מדברים על מי שלא גוייס למילואים.
"בעיקרון זה לא יהיה דומה כי לא הייתה פגיעה דומה בהכנסה של משקי הבית. בכל מקום שהייתה פגיעה, הממשלה איזנה אותה. אנשים באופן עקרוני צרכו כרגיל בשנתיים האחרונות ולכן לא נוצרו עודפי חסכונות חריגים אצל משקי הבית ולכן אני חושב שלא נראה את הצמיחה באה מכיוון של הצריכה הפרטית אלא יותר מעולמות ההשקעה".
תסביר.
"באופן עקרוני, ההערכה שלי היא שנראה גל השקעות בישראל, בעיקר בענף הבניה. ההשקעות האלה יופנו לפרוייקטים של שיקום ובניה שנדחתה בגלל המלחמה. בשנתיים האחרונות ניתנו הרבה היתרי בניה ולכן נראה יותר התחלות בניה וכאן יש מקום להרבה יותר אופטימיות שהשורה התחתונה שלה: פחות צריכה ויותר השקעות״.
שיקום עזה ישפיע עלינו?
"אני מניח שכן, חלק גדול מההשקעות יהיו בעזה. זה אמנם לא העסק שלנו, אבל הם שכנים שלנו ולכן חלק מהכסף הזה יהיה גם בתעשייה הישראלית. צריך לזכור שהכסף הזה יעבור בדרך כזו או אחרת בישראל ונוכל ליהנות מזה.
"השורה התחתונה היא שיותר השקעות זרות יכנסו לכאן. נכון, חלקן יופנו לעזה אבל חלקן יופנה לישראל. שוק המט״ח מגלם את זה ואת זה אנחנו רואים לפני שראינו את החתימה על ההסכם".
זה אומר שחברות דירוג האשראי צריכות להתחיל לרענן את התחזיות שלהן לישראל?
"אני מניח שהעלאות הדירוג של ישראל יהיו מהירות יותר מכפי שהיה צפוי. מודי'ס העריכו שבלי אסטרטגיית יציאה מהמלחמה אין מה לדבר על העלאת הדירוג. עכשיו המלחמה נגמרה וברור לכולם שדירוג אשראי של +BBB לישראל לא מתאר את הכלכלה המקומית נכון ולכן יהיה כאן תיקון מהיר. בנוסף, כל חברות הדירוג נתנו לישראל אופק שלילי. אפילו שאני מניח ש-פיץ׳ ו-S&P לא יעלו את הדירוג כל כך מהר, הן בהחלט צפויות להסיר את האופק השלילי של ישראל".
בוא נדבר רגע על הריבית בישראל. בשלה השעה להוריד ריבית?
"כשאנחנו מדברים על הריבית אנחנו צריכים להתסכל קודם על האינפלציה וכאן אנחנו רואים תהליך שמאפשר להוריד ריבית ואני מדבר קודם על הטווח הקצר. כאן אנחנו רואים את השקל מתחזק ואת הירידה במחירי הטיסות שכבר התחילה והיא עומדת להיות חדה עוד יותר בחודשים הקרובים, ויש לזה השפעה משמעותית על המדדים בספטמבר ואוקטובר ואני מניח שנראה מדדים נמוכים יחסית.
"היה חשש של בנק ישראל, והוא חשש מוצדק, שדווקא ההסכם לסיום המלחמה ילווה בהאצה בצמיחה וצריכה עודפת של משקי הבית וזה יהווה טריגר להאצה באינפלציה. אני לא חושב שזו הסיטואציה כעת כי משקי הבית לא נפגעו בצריכה ואני מניח ששקל חזק וירידה חדה במחירי הטיסות יביאו את משקי הבית לטוס יותר לחו״ל, והצריכה הזו תופנה לחו״ל ולא לישראל ולכן זה לא יהיה גורם מאיץ אינפלציה.
"בהנחת עבודה כזו ניתן להניח שבנק ישראל יפחית ריבית ואני לא פוסל שבשתי ההחלטות הקרובות, בנובמבר ובינואר, בנק ישראל יוריד את הריבית, כל פעם ברבע אחוז, ככה שהריבית בחודשים הראשונים של 2026 תעמוד על 4%".
בוא נדבר רגע על הבורסה. ראינו עליות חדות בימים האחרונים.
"קיבלנו את המתנה של התיקון בבורסה כאן אבל מעכשיו בהסתכלות קדימה אם לא יהיו בשורות חיוביות משמעותיות נוספות כמו הרחבת הסכמי אברהם וצירף של סעודיה אליהם, אז המגמה בשוק בישראל תהיה כנראה דומה למה שקורה בעולם, ושם צריך לציין, התמחור של המניות גבוה מאוד. מכפילי הרווח גבוהים מאוד והם בנויים על הנחות אופטימיות שה-ai כאן כדי להישאר לא רק כטכנולוגיה אלא שהחברות ידעו להפיק ממנה רווחים.
"במשבר של הדוט קום היו ספקות עד כמה האינטרנט הוא באמת משנה עולמות והוא באמת כזה, אבל לא כל החברות ידעו להפיק מזה רווחים אז חלק מהחברות קרסו, אבל אלה שלא קרסו הפכו להיות משמעותיות מאוד לכלכלה.
זה אותו הדבר עם ה-ai. כתופעה כלכלית זה יביא לפריון אדיר אבל לא כולם יידעו בהכרח להפיק מזה רווח, אז גם שכלכלית זו בשורה ענקית יש שאלה עד כמה זה ישפיע על הרווחיות של החברות - כי אם לכולם יש מוצרים מבוססי בינה מלאכותית, וזה דווקא פוגע בשולי הרווח.
"אבל אם נחזור לשאלה שלך, המגמה בישראל תהיה כמו בעולם ושם המחירים כרגע גבוהים. אין בי יותר מידי אופטימיות והעליות מתחילת השנה לאו דווקא ברות-קיימא לטווח ארוך והמחירים יגיעו מתישהו לרמות גבוהות. אז בלי חדשות טובות כמו הרחבת הסכמי אברהם, אנחנו ניצמד למה שקורה בחו״ל".
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו