לאחר שהבורסות בישראל ובארה"ב שברו שיאים: ציפייה להורדת ריבית בישראל

השווקים הפיננסיים שברו השבוע את שיא כל הזמנים וזה נתון מפתיע - שכן חוסר הוודאות ברחבי העולם נמצאת בנקודה גבוהה מאוד שבאופן תיאורטי אמורה להכביד על הבורסות. אבל בכל זאת היו אלה הציפיות להורדת ריבית בארה"ב (ומכאן כנראה גם בישראל) שהולכות וגוברות – והן אמורות לתת את הרוח הגבית לבורסות, שלא לדבר על מניעת עימות ישיר עם הבית הלבן.

באופן עקרוני וול סטריט קובעת את הטון מתוך האמונה שככל שהמדדים החשובים בעולם יעלו, הם ימשכו את שאר העולם קדימה וימתנו את המתיחות הגיאו־פוליטית. מדד דאו ג׳ונס עלה בשבוע החולף בכ־1% לרמת שיא של כל הזמנים של 45,834 נקודות, מדד S&P500 שהוא אולי המדד החשוב בעולם, עלה השבוע ביותר מ־1.5% ל־6,8584 נקודות; מדד נאסד"ק, שנחשב למדד הרגיש ביותר לריבית הבנק המרכזי, עלה בכ־2% לרמת שיא של 22,141 נקודות.

ביום חמישי התפרסם מדד המחירים לצרכן בארה"ב שהצביע על עלייה חודשית של 0.4%, עלייה שהייתה מעל קונצנזוס התחזיות, מה שמבלבל מעט את המשקיעים. אולם מדד הליבה (מדד המחירים לצרכן בניכוי אנרגיה ומזון שנחשבים לעונתיים ותנודתיים) עלה ב־0.3% - בהתאם לתחזיות המוקדמות.

אינפלציה של 5%

יוני פנינג, האסטרטג הראשי בחדר המסחר של בנק מזרחי־טפחות מנתח את הסיטואציה כך: העליות האלה (במדד המחירים לצרכן ובמדד הליבה, נ״כ) מנוכות עונתיות. אז אם מכפילים ב־12, כדי לקבל אומדן שנתי, מקבלים סביבת אינפלציה של קרוב ל־5%.

"אחרי פרסום מדד המחירים ליצרן, התגברו מעט הציפיות שנראה את הפד מעדיף הורדת ריבית של 0.5%. קשה לתת פרשנות אופטימית לנתון האינפלציה היום, בפרט אם זוכרים שיש פה נתון שני ברציפות שבו השפעת המכסים בולטת במיוחד. בכל מקרה לא ברור אם התמסורת מהכיוון הזה הגיעה לשיא ויתרה מזאת - קשה מאוד להעריך עד מתי היא תימשך.

"גם אם שוק התעסוקה האמריקאי לא מגייס הרבה עובדים בשלב הזה, בטח אחרי העדכון כלפי מטה של ה־NFP השבוע, מוקדם עדיין לקבוע שמדיניות ההגירה הנוכחית לא תייצר מחסור בעובדים בהמשך. על הרקע הזה, שווקי הריביות בארה"ב ממשיכים לתמחר הסתברות מתונה מאוד של אחוזים בודדים להורדת ריבית של 0.5% בשבוע הבא".

הורדת ריבית בישראל?

הנתונים שבאים מארה"ב מקרינים באופן ישיר על הציפיות כאן בישראל. לדברי פנינג, "בימים האחרונים ראינו הסתברות של 40% שבנק ישראל יוריד גם הוא את הריבית בסוף החודש. אנחנו רואים את המדד בארה"ב ככזה שמצמצם משמעותית את ההסתברות עבור הורדת ריבית בהחלטה הזו, במובן זה שהיה נדרש נתון שלילי במיוחד כדי לתמרץ את אותה הורדה, שהייתה יכולה להטות את הכף בישראל.

"אם תבוא הורדת ריבית בישראל זה יבוא בגלל מדד אוגוסט נמוך יחסית, או סתם סביבה גיאו־פוליטית שקטה באופן מפתיע בשבועיים הקרובים, שתביא להתחזקות השקל".