מחיר הרפורמה: מתרחבים הפערים בין ביצועי הבורסה בת"א לבורסות בעולם

הבורסה הישראלית התנתקה כמעט לחלוטין ממדדי יתר הבורסות בעולם מאז ההכרזה על הרפורמה המשפטית, ונסחרת בתשואת חסר משמעותית ביחס לשוק בארה"ב ולשווקים באירופה.

גם עבור מי שלא משקיע ביום־יום בבורסה, מדובר בתופעה מדאיגה - הפנסיות, קופות הגמל, קרנות ההשתלמות, תוכנית החיסכון לכל ילד ועוד מציגות ברבעון הראשון ביצועי חסר לעומת הפוטנציאל הקיים, משום שחלק מההשקעות שהן מחזיקות הן בשוק המקומי.

מתחילת השנה ירד מדד הדגל של הבורסה בתל אביב, ת"א 125, ביותר מ־6%, בעוד המדדים בארה"ב ובאירופה רשמו עליות - מדד S&P 500 עלה מתחילת השנה ביותר מ־7%, מדד הנאסד"ק 100 זינק בכ־19%, מדד הקאק בפריז עלה ביותר מ־15%, ומדד דאקס הגרמני הוסיף לערכו יותר מ־12%. אפילו המדד הבריטי, פוסטי, רושם ביצועים חיוביים של כמעט 5% מתחילת השנה, על אף האינפלציה הגואה בממלכה.

אפקט הריבית

"הרפורמה המשפטית, ההרעה המשמעותית במצב הביטחוני בארץ והעלייה החדה בריבית הובילו ל'סערה מושלמת' בשוק ההון הישראלי", מסביר בשיחה עם "ישראל היום" יונתן כץ, הכלכלן הראשי של לידר שוקי הון.

"בעוד המניות הדואליות בישראל, אלו שמתאפיינות בחשיפה עסקית גלובלית ושנשענות פחות על השוק המקומי, נהנו גם מעלייה בשער הדולר וגם מהעליות החדות בשוקי ההון בעולם - מרבית מניות הבנקים, הנדל"ן ובכלל מניות הצריכה המקומיות עם חשיפה לשוק המקומי ירדו באופן חד מאז חילוף השלטון בישראל, ובפרט מאז פרסום הרפורמה המשפטית בתחילת השנה", הוא מוסיף.

פגיעה בפנסיות

"שוק ההון בישראל סובל מפדיונות ומהסטה של כספים רבים באופן ישיר ובאופן עקיף, אם ממעבר של כספים לחשבונות בנקים בחו"ל ואם דרך שינוי מהשוק הישראלי לשווקים זרים. משקיעים בישראל חוששים שהפגיעה בכלכלה היא עמוקה ושייקח זמן לבנות את האמון מחדש. לדעתי העצירה הנוכחית היא זמנית בלבד, בגלל החגים".

יוסי פריימן, מנכ"ל פריקו, ניהול סיכונים, מימון והשקעות, מקשר אף הוא את ביצועי החסר של הבורסה הישראלית לרפורמה המשפטית ולעליית הריבית במשק. "הרפורמה תפסה את המשק בתקופה של משבר כלכלי גלובלי, מה שמעצים את אפקט המשבר הכלכלי של המשק הישראלי", אומר פריימן בשיחה עם "ישראל היום".

"השקל נחלש ורמת האינפלציה עלתה, ואלה הובילו להעלאות הריביות של בנק ישראל. כשהריביות גבוהות, ברור שהביצועים יהיו יותר חלשים. ברגע שהדולר נמצא ב־3.65 ומעלה, ברור שהיבואנים ירצו לעשות התאמות של המחירים, וזה יוצר את הריצה למעלה".

פריימן מקשר את ביצועי החסר של הבורסה גם לייחודיות ההרכב של המדד ת"א 125. "משקל לא מבוטל בתוך המדד מהוות חברות נדל"ן, שנפגעו קשות מעליית הריבית במשק ומהאשראי, שהפך להיות מאוד יקר. זאת הסיבה, בין היתר, לכך שהמדד התל־אביבי מפגר מאחורי המדדים בניו יורק".

בנוגע להשלכות התופעה, פריימן אומר: "הפנסיות שלנו וקופות הגמל נותנות ביצועי חסר לעומת הפוטנציאל הקיים, כי יש השקעות שהן מחזיקות בשוק המקומי. כמו כן, הדבר גורם למנהלי ההשקעות להוציא את ההשקעות שלהם מישראל".

תחזית הדירוג תרד?

בלידר שוקי הון אמרו לנו עוד כי ברבעון הראשון מסתמנת התמתנות בפעילות הכלכלית, מלווה בירידה חדה בביקוש לדיור. שוק הנדל"ן הוא עתיר מסים, ועקב כך חלה ירידה חדה בהכנסות ממסים לעומת לפני שנה. לדברי כץ, "נתוני התקציב מצביעים על ירידה חדה בהכנסות, בעיקר בתחום הנדל"ן. מסתמנת פסימיות בקרב משקי הבית לגבי הסביבה הכלכלית במדינה, והעולם העסקי לקח צעד אחורה כדי לאמוד את הנזקים ולתכנן מחדש".

לסיכום, כץ מציין כי בעוד כשבועיים צפויה חברת הדירוג S&P לפרסם את הדו"ח שלה בנוגע לישראל, לאחר שמודי'ס הורידה בשבוע שעבר את אופק הדירוג שלה מחיובי ליציב.

כץ אופטימי לגבי ההודעה הצפויה: "ב־12 במאי S&P צפויה לפרסם דו"ח על ישראל, שנמצאת כיום בהמלצת אופק יציב. בשלב זה, כל עוד הרפורמה בעצירה, לא צפוי שינוי בתחזית מיציב לשלילי.

"אנו מעריכים שמשרד האוצר והממשלה פועלים כדי לוודא שלא יכול להיות שינוי בתחזית או בדירוג בהמשך הדרך".