השוק הגיב באדישות להודעה החריגה של מודי'ס - וזאת הסיבה

מודי'ס, חברת דירוג האשראי השנייה בגודלה בעולם, ירתה אתמול (שלישי) יריית אזהרה חמורה כלפי ממשלת ישראל: "הרפורמה המשפטית המוצעות עלולות להחליש את המוסדות ולהשפיע לרעה על פרופיל האשראי של המדינה".

בכך, מודי'ס הצטרפה לחברת דירוג אחרת – פיץ', שכתבה רק לפני שבוע דברים דומים במסגרת עדכון הדירוג התקופתי יחד עם שלל סיכונים אחרים לכלכלת ישראל. לעומתם, מודי'ס לא המתינו להודעת עדכון הדירוג התקופתית וראו צורך ודחיפות להזהיר את הממשלה הדוהרת לעבר הרפורמה המשפטית כבר עתה, עוד לפני ההודעה הרשמית על דירוג האשראי של ישראל.

כלכלנים לא זוכרים מתי ישראל קיבלה בפעם האחרונה אזהרה מהסוג הזה מחברת דירוג אשראי, כאשר מאז שנות ה-2000 מצבה של ישראל רק הלך והשתפר בהיבט של הדירוג.

יתירה מזאת, חברות הדירוג לרוב לא מגיבות לדברים שעשויים לקרות כמו הצעות חוק כאלה ואחרות, אלא מגיבות (לעיתים באיחור) לדברים ממשיים כמו חוקים שעברו, ובודקים מהי ההשפעה שלהם על הכלכלה.

האזהרות של שתיים מתוך שלוש חברות הדירוג הגדולות בעולם מצטרפות לשלל אזהרות שהושמעו עד כה בנוגע להשלכות הכלכליות של הרפורמה המשפטית – של מאות כלכלנים בכירים בישראל ובהם זוכי פרס נובל, נגידי בנק ישראל לשעבר ועוד - אלא שהפעם קשה להאשים את חברות הדירוג בניסיון לקחת צד או בנקיטת עמדה פוליטית.

כלכלני חברות הדירוג הם לא "כלכלנים מטעם", אלא אנשים אובייקטיביים שלמדו היטב את פרטי הרפורמה ואין להם כוונה לפגוע בישראל.

עם זאת, השווקים המקומיים הגיבו להודעה החריגה באדישות כמעט מוחלטת – הבורסה בתל אביב דשדשה מהבוקר וננעלה במגמה מעורבת בעליות שערים קלות, וגם בשוק המט"ח לא ממש התרגשו - השקל בכלל התחזק לעומת אתמול.

יש לכך סיבה עיקרית אחת – בשוק ההון הישראלי בונים על הפשרה הנרקמת מאחורי הקלעים ומגיבים באדיקות לכל ידיעה בנושא זה, מתוך הבנה כי הסיכוי לכך שהדירוג יירד כבר בתקופה הקרובה הוא קלוש.

נסביר: גם מודי'ס וגם פיץ' כתבו כי אם הרפורמה תאושר במתכונתה הנוכחית באופן שמאיים על הפרדת הרשויות, פוגע במערכת המשפט ופוגע בעצמאותו של בנק ישראל, אז הן יצטרכו לשקול הורדת דירוג. הגיוני בהחלט, אך כאמור במקביל לחקיקה המרתונית של הרפורמה מתקיימים מגעים בלתי פוסקים בנוגע לפשרה, וכפי שכבר נוכחנו לדעת השווקים המקומיים צמאים לה.

כלכלת ישראל הייתה בין המצטיינות לשנת 2022 ב-OECD מבחינת גובה הגירעון, יחס חוב תוצר ושיעור הצמיחה – כל הפרמטרים שמשפיעים על דירוג האשראי.

בתקופה האחרונה נפתח פער משמעותי בין ביצועי הכלכלה בפועל לבין מה שמתומחר בשווקים – בזמן שמדד הנסדא"ק טיפס מתחילת השנה ב-11%, מדד ת"א 35 מדשדש סביב האפס. פערים אלה יתוקנו במהירות ככל שתושג פשרה שתהיה טובה לשני הצדדים.