מינוף הוא מצב בו משקיע מושקע על כספים שאינם שלנו למעשה אלא על כספי הלוואות ואשראי שקיבל מהבנק, מחברת ההשקעות, מגופים פרטיים ועוד.
מינוף גדול מדי עלול להיות מסוכן במצב של קריסת השווקים וחוסר נזילות. בעתות אלה חייב את בעל החברה הממונפת למשל, למכור נכסים ולמצוא פתרונות יצירתיים לחובותיו ההולכים ותופחים, לעיתים אף בריבית דריבית.
על מנת להימנע ממינוף יתר נקבעו רגולציות שונות שמטרתן לאכוף את החוק ולמנוע מצב של מינוף יתר, אף השוק אינו עומד על כך על פי רוב.
המתמטיקה של הריביות והתשואות
שאלנו את אריה גולדין מה הסכנה במינוף לא מבוקר ומה היא השקעה ממונפת מדי:
אז מה זה מינוף בעצם ואיך אפשר להסביר את זה בצורה פשוטה למשקיע המתחיל:
” בוא ניקח דוגמה פשוטה: מכיר את תעודות הסל הממונפות פי 3 על הדקס, הנאסד”ק וכדומה?”.
מכיר
” יפה. אז למשל משקיע המושקע באחת מתעודות הסל הממונפות פי 3 הללו, למעשה מרוויח פי 3 כששער המדד אותו מחקה התעודה עולה לינארית ומפסיד פי 3 במידה והשער יורד בצורה ישירה. למשל מדד הדקס, אשר נמצא נניח בשער 3000 ועלה ב-20% והגיע לשער 3600, משקיע המושקע בתעודת סל פי 3 על מדד זה ייהנה מרווח של 60% נכון?
כן
” אוקיי, אז ה-DAX היה בשער 3000, עלה לאט ובטוח במשך חצי שנה ב-20% ועכשיו הוא נמצא בשער 3600. עבור המשקיע המושקע בתעודת הסל פי 3 על מדד זה אלו בשורות נהדרות כי הוא ייהנה מרווח של 60%! נפלא.
כזכור המדד עלה בסך הכל ב-20% אחוז אך מכיוון שזו תעודה ממונפת פי 3 המשקיע בה ירוויח על עלייה של 20% במדד עצמו, עלייה 60% בתעודה המחקה את המדד שהוא מחזיק. נניח שער התעודה הממונפת המחקה את הדקס הייתה בשער 500 ועכשיו לאחר עלייה של 60 אחוז, שער התעודה התייצב על 800. נניח אותו משקיע השקיע 500 שקלים רק לצורך נוחות המספרים והנה עכשיו יש לו 800 שקלים.
נמשיך:
אז ה-DAX עלה ב-20% אחוז והגיע לשער 3600 אבל פתאום קרה משהו בעולם…
סתם לצורך הדוגמה, הגיע וירוס חדש ומסתורי… והדקס חווה צניחה של 20% לא בכמה חודשים אלא ביום אחד. לא אירוע שקורה פעמים רבות אבל בהחלט קרה, קורה ויקרה ויש דוגמאות לכך לאורך ההיסטוריה ולא רק בשנת 2020….
אבל לאיזה שער לדעתך יגיע הדקס לאחר שירד בחדות ב-20%?”.
לאותו שער בו היה לפני שעלה ב-20%, לא?
” בוא נראה… ניקח את השער בו הוא נמצא לפני הנפילה, דהיינו שער 3600 ונוריד ממנו 20%. יש לך מחשבון? חשב: 10% מ-3600 שווים 360 לכן 20% מ-3600 שווים: 720.
עכשיו נעשה 3600-720 וכמה קיבלנו? אתה אומר שזה צריך לצאת 3000 כן? הריי השער היה 3000, על ב-20% ועכשיו ירד ב-20% (ולא, אין זה משנה שהעלייה לקחה כמה חודשים והירידה ביום אחד, זה ממש לא רלוונטי) אז הגעת ל-3000?
לא
“לכמה הגעת?”.
2880…
אוקי לא נורא. אבל רגע… אנחנו בעצם צריכים לעשות את החישוב עבור שער התעודה הממונפת:
הגענו ל-800 נכון? התחלנו ב-500 ולאחר ששער הדקס עלה ב-20%, שער התעודה הממונפת פי 3 עלה ב-60%.
עכשיו בוא ניקח את שער ה-800 (שזה גם כמות השקלים שיש לנו על הנייר) ונחסיר מכך 60% שהריי הדקס נפל ב-20% והתעודה ממונפת פי 3 וזה פועל לשני הצדדים כמובן…
אז נחשב: 800 פחות 60% לכמה הגענו?
320…
” אבל רגע. השקענו 500 שקלים על תעודה ממנופת פי 3, הרווחנו 60% והגענו ל-800 שקלים אבל אז הפסדנו בדיוק את אותם 60 אחוזים שהרווחנו, לכמה הגענו: לא בחזרה לחמש מאות?
לא, הגענו לשלוש מאות עשרים….”.
“עכשיו אני מקווה שאתה מבין מה זה אומר מינוף ולמה הוא מסוכן וזה רק בזעיר אנפין. תוסיף כמה אפסים מימין ותבין כמה מסוכן זה מינוף בהשקעה ובכלל. בהצלחה”.
