כשמדברים על "אקזיט" בהייטק, רוב האנשים חושבים על שני תרחישים מוכרים: הנפקה בבורסה או מכירת החברה לענקית טכנולוגיה. אלה הרגעים שבהם האופציות של העובדים הופכות לכסף אמיתי. אלא שבשנתיים האחרונות, על רקע קיפאון ממושך בשוק ההנפקות והזינוק המטאורי בשוויין של חברות סטארט-אפ, מתפתח מנגנון ביניים חדש - שוק הסקנדרי, שמאפשר לחברות שנהנות משווי הולך ועולה להפוך חלק מהמניות של העובדים לכסף מזומן, וליצור דור חדש של מתעשרי הייטק עוד לפני ההנפקה או האקזיט.
כדי שעובד יוכל להפוך אופציות לכסף אמיתי, הוא צריך קונה למניות שלו. זה קורה בדרך כלל בהנפקה, כשהציבור יכול לרכוש את מניות החברה בבורסה, או באקזיט, כשהרוכשת קונה את מניות החברה הפרטית. עד אז, גם אופציות ששוות על הנייר מאות אלפי דולרים או מיליונים עשויות להישאר בלתי ניתנות למימוש.
כאן נכנס שוק הסקנדרי - שוק שבו מניות של חברה פרטית מחליפות ידיים עוד לפני הנפקה או מכירה. עובדים מממשים את האופציות שבידיהם באמצעות מכירה לקרנות, גופים מוסדיים או משקיעים פרטיים מתוחכמים. במקרים רבים החברה עצמה מארגנת את התהליך באמצעות "הצעת מכר מרוכזת", במטרה לאפשר לעובדים לפגוש את הכסף שכבר נצבר "על הנייר", ולשמר אותם בחברה גם כשהאקזיט הגדול מתעכב.
מאות אלפי דולרים לעובד בממוצע
"אנחנו רואים יותר ויותר עובדים שהופכים למתעשרים חדשים דרך עסקאות סקנדרי", אומר מורן צ'מסי, שותף-מנהל בקרן Amplefields, המתמחה בהשקעות סקנדרי בחברות פרטיות. "ביוניקורנים, החברה בדרך כלל מובילה את המהלך ומאגדת עובדים שהיא רוצה לשמר. עובד יכול פתאום לקבל מאות אלפי דולרים או אפילו מיליונים".
לדבריו, הסקנדרי מייצר "מיני-אקזיט" בתוך חברה פרטית. העובד פוגש כסף אמיתי עוד לפני הנפקה או רכישה, המשקיע מקבל חשיפה לחברה מבוקשת, והחברה יכולה לתגמל את אנשיה בלי לצאת לבורסה. "נוצרה שכבה של מתעשרים עוד לפני האקזיט הגדול", אומר צ'מסי.
לפי הערכות בתעשייה, מתחילת 2025 ועד מאי 2026 בוצעו בחברות הייטק ישראליות עסקאות סקנדרי בהיקף כולל של כ-1.5-2.5 מיליארד דולר. לא כל הסכום הזה הגיע לעובדים: חלק ממנו זרם לקרנות הון סיכון, מייסדים, אנג'לים ומשקיעים מוקדמים שמכרו חלק מהחזקותיהם. עם זאת, לפי אותן הערכות, כ-750 מיליון עד 1.2 מיליארד דולר הגיעו ישירות לעובדים, עובדים לשעבר ומנהלים.
בהנחה שכ-2,000-4,000 עובדים מימשו בפועל מניות או אופציות במסגרת עסקאות כאלה, הסכום הממוצע לעובד נע סביב 325 אלף דולר לעובד. הממוצע, כמובן, מסתיר פערים גדולים: עובדים ותיקים ומנהלים עשויים לקבל מיליוני דולרים, בעוד עובדים צעירים יותר מסתפקים בעשרות אלפי דולרים או במאות אלפים בודדים.
השוויים מתנפחים, אבל שוק ההנפקות בקיפאון
כאמור, הפריחה בשוק הסקנדרי אינה מקרית: היא קשורה ישירות לקיפאון בשוק ההנפקות ולכך שחברות פרטיות רבות ממשיכות לצמוח ולהתבגר, אבל מתקשות להגיע לאירוע מימוש גדול. "שוק ההייטק נמצא כיום במצב פרדוקסלי", אומר צ'מסי. "מצד אחד יש יותר ויותר חברות חזקות, יעילות ואפילו רווחיות. מצד שני, דווקא כשהן בשלות יותר מאי פעם, הן מתקשות להגיע לאקזיט או להנפקה. בתוך החלל הזה צמח שוק הסקנדרי".
צ'מסי מסביר כי עבור החברות מדובר גם בכלי ניהולי חשוב: "היום חברות יותר פתוחות לסבבי סקנדרי כי הן רוצות לשפר את המדדים שלהן ולהגיע מוכנות להנפקה. זה מאפשר לאזן בין שימור ומשיכה של טאלנטים לבין שיפור הרווחיות, בלי להעלות שכר בצורה שפוגעת בתוצאות".
בין חברות הסטארט-אפ הישראליות שהובילו מהלכי סקנדרי משמעותיים, בהיקפים של עשרות ומאות מיליוני דולרים, ניתן למנות את VAST Data, Island, DriveNets, Cato Networks, Armis ו-Cyera.
חברות ה-AI מובילות את הטרנד
במעבדות ה-AI הגדולות בעולם, הסקנדרי כבר הגיע לממדים של שוק ציבורי קטן. OpenAI השלימה לפי דיווחים בתקשורת עסקת סקנדרי של כ-6.6 מיליארד דולר, שבה עובדים בהווה ובעבר מכרו מניות לפי שווי חברה של כ-500 מיליארד דולר. אנתרופיק ביצעה מהלך דומה לפי שווי של מאות מיליארדי דולרים, ו-xAI של אילון מאסק קידמה מכירת מניות לעובדים בהיקף של כ-300 מיליון דולר, לפי שווי של כ-113 מיליארד דולר. ההיקפים הללו ממחישים כיצד חברות AI פרטיות מייצרות אירועי מימוש של מאות מיליוני ואף מיליארדי דולרים - עוד לפני IPO.
לפי נתוני Forge, אחת הפלטפורמות המרכזיות למסחר במניות של חברות פרטיות, ב-2025 כ-44% מעסקאות הסקנדרי שבוצעו בפלטפורמה שלה היו קשורות לחברות AI. הנתון ממחיש כיצד הביקוש למניות של חברות AI פרטיות נהפך לאחד המנועים המרכזיים של שוק הסקנדרי.
בשוק המקומי, אחת הדוגמאות הבולטות ביותר היא VAST Data הישראלית, חברת תשתיות המידע ל-AI שהוקמה ב-2016.
החברה פיתחה פלטפורמת דאטה שמיועדת לאימון והרצה של מודלי בינה מלאכותית, ומאפשרת לארגונים לנהל, לשלוף ולעבד כמויות עצומות של מידע בקצב גבוה - אחת משכבות התשתית הקריטיות בבום ה-AI הנוכחי. החברה הפכה ליוניקורן ב-2020 לפי שווי של כ-1.2 מיליארד דולר, הגיעה בסוף 2023 לשווי של כ-9.1 מיליארד דולר, ובאפריל 2026 השלימה סבב של כמיליארד דולר לפי שווי של כ-30 מיליארד דולר, מה שהפך אותה לאחת מחברות ההייטק הפרטיות היקרות בתולדות ישראל.
"העובדים שלנו שותפים להצלחה"
בסבבים האחרונים ביצעה VAST Data, שמעסיקה כ-1,200 עובדים לערך, כמה אירועי סקנדרי בהיקף מצטבר של מאות מיליוני דולרים. "אנחנו מתייחסים לכל עובד כשותף", אומר שחר פינבליט, מייסד-שותף וסמנכ"ל המו"פ של VAST Data. "החברה מאוד מצליחה, וכל שנה הכפלנו את השווי שלנו. אנחנו רוצים שהעובדים יהנו מההצלחה". לדבריו, החברה אינה זקוקה לכסף לצורך הפעילות השוטפת: "אנחנו חברה רווחית. אנחנו לא צריכים כסף לאופרציה, אבל יש משקיעים שאנחנו רוצים לצרף לחברה. זה מצב של Win-Win".
פינבליט מספר כי ההשפעה על חיי העובדים מוחשית מאוד: "זה מאפשר לעובדים שלנו לשפר את רמת החיים. יש אנשים שיכולים לקנות דירה. עובד צעיר יכול לסגור את המשכנתא". לדבריו, המהלך גם משקף תפיסה ארגונית: "אנחנו מאמינים שכל העובדים אצלנו הם שותפים אמיתיים. לכולם יש מניות בהצלחה של החברה, ולכן כל דבר שאנחנו עושים הוא שוויוני".
בעבר, עובדים בסטארט-אפ נאלצו לעיתים להמתין עשור ויותר עד שיוכלו לממש את האופציות שלהם. כעת, שוק הסקנדרי יוצר מסלול חדש - כזה שמאפשר להפוך הון "על הנייר" לכסף אמיתי גם בלי פעמון בוול סטריט.
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו