לקראת 2017: תמורות בריבית - שם וכאן

אם הכל ילך כשורה בתחום הכלכלי - תחום שבו דברים בדרך כלל לא מתקדמים לפי התחזיות - במהלך שנת 2017 יבצע הבנק המרכזי של ארה"ב (הבנק הפדרלי) לא פחות משלוש העלאות ריבית. עבור מרבית הישראלים יש לשער שמדובר במשהו שנראה רחוק, בהחלטות שיתקבלו הרחק מעבר לאוקיינוס האטלנטי, אבל כמו שכבר למדנו, בעולם של היום כאשר כסף זורם בלחיצת כפתור - ההשפעה יכולה להיות מקומית מאוד.

אחרי די הרבה שנים של ריבית אפסית, ריבית "נורמלית" לדולר יכולה לייצר לא מעט זעזועים במערכת הכלכלית. הבורסות עשויות לחוות התקפי חרדה, כפי שהן חוות מעת לעת. האג"ח הממשלתיות עלולות לרעוד בכל מיני מדינות מנופחות בחובות, וההשלכות של ריבית גבוהה יותר על שוק המשכנתאות יכולות להיות חמורות יותר במדינה כמו ישראל, שהתנפחה בה בועת נדל"ן בקנה מידה היסטורי למול מדינות שעסקו בלנקות את המאזנים של הבנקים מנזקי המגה־בועה של 2008.

כאן אצלנו בארץ המשמעות בשלב הראשון עשויה להיות התחזקות הדרגתית של שער הדולר. כבר ראינו את המטבע האמריקני "מתאושש" בתקופה האחרונה. עם זאת, עיקר הדרמה בתחום המטבעות היתה בחו"ל. הדולר הפך למטבע חזק מאוד בחודשים האחרונים, ולעומתו היורו הגיע לשפל. בארץ הוא מתנדנד באזור 4 שקלים - שער נמוך שכמותו לא זכור כבר 14 שנים. גם הלירה שטרלינג הבריטית עוד מלקקת את פצעי הברקזיט ורושמת שערים נמוכים במיוחד.

דולר חזק ושקל נחלש משמעותם ייבוא יקר מכל מקום שנקוב בדולרים, ודבר כזה עלול להוביל לשינויים במדד המחירים לצרכן. מנגד, הוא יכול לאושש את היצואנים לשם שינוי. אבל התעוררות אינפלציונית היא עניין מוחשי והיא עשויה להגיע גם מתחום הסחורות, היינו נפט ו"חבריו" האחרים. כך, למשל, התייקרות פתאומית של הפחם בחודשים האחרונים הובילה לייקור החשמל מתחילת 2017 במפתיע ב־3.7%, בניגוד להוזלה קלה שהיתה מתוכננת.

בנק ישראל עשוי למצוא עצמו נגרר להעלאות ריבית בהמשך השנה, ואם האינפלציה - בתרחיש שאמנם לא סביר כרגע - תצא משליטה, נראה את הריבית מטפסת מהר יותר. זה יהיה משמעותי במיוחד לבועת הדיור הישראלית ולמשפחות שלקחו משכנתאות עם רכיב של ריבית משתנה. כל ה"מתנה" של משכנתא בעלות נמוכה הולכת ועוברת מהעולם, וההתייקרות עלולה להפוך לתרחיש מעורר דאגה.

כאמור, אנחנו עדיין לא בטריטוריה החדשה, אבל חשוב להבין שכללי המשחק בתחום הריבית מתחילים להשתנות. זו תזוזה טקטונית שעדיין לא מורגשת על פני השטח, אבל כשיבשת הדולר מתנגשת ביבשת היורו, הזעזועים יכולים לשלוח גלי הדף כלכליים עד לפתח בתינו.