טבע: הדג השמן שלא רצה להיבלע

הרכישה של חטיבת הגנריקה של אלרגן היא במידה מסוימת מהלך מפתיע של טבע. ככל שהלכה והסתבכה האפשרות להשתלטות של טבע על מיילן, שההנהלה של האחרונה עשתה כל מאמץ כדי להראות שהיא לא רוצה להימכר, שקדו במטה טבע פתח תקווה על החלופה. תוכנית ב'. השאלה העיקרית שנשאלת היא שאלת המחיר – האם טבע לא משלמת מחיר גבוה מדי על הצורך שלה בעסקה.

השיקול הדומיננטי שממנו חששו כנראה בטבע היה מניסיון השתלטות על החברה עצמה. טבע היא אולי החברה הגדולה במשק, אבל במונחים עולמיים וגם בענף התרופות היא דג שמן אולי אבל כזה ששוחה בין דגים גדולים יותר.

וכמו בשרשרת המזון – אם טבע לא תרכוש את מיילן ותתנפח לגודל משמעותי יותר, בסופו של דבר מישהו היה רוכש אותה. וזה חדשות רעות למורשת הישראלית של טבע. הייצור של התרופות בארץ יקר יותר מחלופות אטרקטיביות במזרח וגם באיזורים מסוימים באירופה. מי שהיה קונה את טבע היה מפרק אותה בלי הרבה סנטימנטים, כמו שטבע בעצמה עשתה לחברות שרכשה. לכן, הלוגיקה שמאחורי המהלך, מעבר לעניין העסקי, הוא: לאכול בכדי לא להיבלע.

דבר נוסף, טבע תמיד ביצעה קפיצות מדרגה באמצעות רכישות גדולות. אלא שאחת מהן, בימיו של שלמה ינאי, סיבכה את טבע בהרבה צרות. רכישת ספאלון שהחלה כעסקת ענק, התבררה כעסקה יקרה מדי שעוד הובילה את טבע לתשלומי פיצויים כבדים. ספאלון שעלתה לטבע "רק" 6.8 מיליארד דולר ב-2011, עוד המשיכה לעלות לה בתשלומי פיצויים של 512 מיליון דולר השנה. ככל הידוע ספאלון לא הצדיקה את עצמה מבחינה כלכלית. וכתוצאה מהסכום הכבד שהוציאה טבע על רכישתה, היא התקשתה בביצוע רכישות משמעותיות למספר שנים.

לטבע יש יתרון ברכישה של חטיבת הגנריקה של אלרגן על פני עסקת מיילן. שמו: סיגורדור אולפסון. הוא מנכ"ל טבע גנריקה, ובעברו שימש כמנכ"ל חברת אקטוויס (Actavis), שהיא בעצם אלרגן בשמה הקודם. הוא מכיר לעומק את הפורטפוליו ויש לשער שגם לא מעט מהדמויות הפועלות בעסק הנרכש. זה דבר שמרגיע במידה מסוימת את המשקיעים ומכהה מעוקצו של הסיכון בעסקה.

נשארנו בשורה התחתונה עם המחיר. 40.5 מיליארד דולר בעיקר במזומן אבל גם חלק במניות. סכום עצום, הגדול בתולדות המשק. הוא מגלם בתוכו גם רכיב של הימור. אבל בשורה התחתונה ההימור מוגבל משום שטבע שהיא מלכת הגנריקה, רוכשת עסק גנרי גדול. זה אמור "לעשות שכל", ובעיקר – עבור הציבור הישראלי, זה שומר על טבע כחברה ישראלית גלובלית.