באושר ובעושר? הזדמנות ענקית, הסיכון לא פחות גדול

הסיפור הגדול של סוף השבוע האחרון היה הנפקת הענק של ספייס X. החברה שמציתה את הדמיון של המשקיעים גייסה 75 מיליארד דולר לפי שווי חברה אימתני של 1.8 טריליון דולר. צריך לזכור שאמנם שווי כזה הופך את אילון מאסק לטריליונר הראשון בהיסטוריה - אבל שווי חברה כזה בהנפקה ראשונה לציבור יכול לשקף גם לא מעט סיכונים.

כדי להבין את הסיכונים, צריך להסתכל על ההתפתחות של החברה, בעיקר לפי שווי השוק שלה, שמשתקף משורה של גיוסים שעשתה לאורך השנים. בשנת 2018, לפני שמונה שנים בלבד, היא גייסה כסף לפי שווי חברה של 30.5 מיליארד דולר. ארבע שנים לאחר מכן היא גייסה לפי שווי חברה של 125 מיליארד דולר. בשנת 2025 כבר העריכו את השווי של ספייס X ב־800 מיליארד דולר, והנה - שנה אחת בלבד לאחר מכן השווי שלה מזנק ל־1.8 טריליון דולר.

קשה להאמין שהביצועים הפיננסיים של ספייס X מצדיקים שווי כזה - אבל משהו כן קרה כאן, והוא מגלם את החלומות של המשקיעים: שילוש מדהים של תעשיית חלל אזרחית, בינה מלאכותית, ולזה צריך לצרף יח"צ בקנה מידה היסטרי - כל אלה מייצרים שווי חברה שמגלם את כל החלומות כולם.

כל זה אומר שהחברה נכנסת למקום מסוכן עבור המשקיעים, בטח אלה שאין להם את אורך הרוח ואת הכיסים העמוקים כדי לספוג את התנודתיות הצפויה במניה בתקופה הקרובה.

כדי להבין למה האנליסטים מזהירים מהתנודתיות שעלולה להגיע, צריך להכיר את מבנה ההנפקה. מי שיכולים להזרים ביקוש להנפקה בסדר גודל כזה אלה רק משקיעי ענק, כלומר - משקיעים מוסדיים גדולים, שמוכנים לקנות את המניה במחיר שמגלם את כל החלומות כולם.

מאחר שההנפקה של ספייס X זכתה ליחסי ציבור מהמעלה הראשונה, הציבור רצה לקחת בה חלק. אבל הציבור לא יכול היה להזרים ביקוש להנפקה. לכן המוסדיים הגדולים, שקנו בהנפקה וקיבלו הקצאות, "משחררים" סחורה לשוק בימים הראשונים. המחיר עולה, ואחרי שהביקוש שנובע מההייפ הגדול נגמר - המניה מתחילה לרדת והמוסדיים קונים שוב מהציבור.

התהליך הזה יכול להסביר את הזינוק של 19% במחיר המניה ביום המסחר הראשון שלה. כדי לשחק עם התנודתיות במניה, יש גם חברות השקעות שהספיקו להשיק תעודות סל עלייה בסוף השבוע.

חשוב מאוד לזכור: ההנפקה הזו, שהפכה להנפקה הגדולה בעולם עם יחסי ציבור כאלה, היא הנפקה שיש בה גם סיכונים - ולא רק סיכויים.