פול מרינו, סמנכ"ל ב-Themes ETF's, מזהיר כי שוק הקריפטו ניצב בפני אחת מתקופות המבחן המורכבות ביותר בשנים האחרונות. לדבריו, הביטקוין כבר איבד יותר מ-51% מערכו מאז השיא שנרשם באוקטובר 2025, והסיכונים עדיין מוטים כלפי מטה.
מרינו מצביע על שינוי דרמטי בציפיות השוק כלפי הפדרל ריזרב. בעוד שבתחילת השנה המשקיעים העריכו כי הריבית תרד, כעת השווקים כבר מתמחרים הסתברות של יותר מ-50% להעלאת ריבית נוספת עד סוף השנה בעקבות אינפלציה עיקשת.
לדבריו, "כאשר הריבית גבוהה יותר, העלות האלטרנטיבית של החזקת נכסים שאינם מניבים תשואה, כמו ביטקוין, עולה משמעותית. הכסף זורם חזרה לדולר ולאג"ח, והקריפטו משלם את המחיר".
בנוסף ללחץ המאקרו, מרינו מצביע על יציאת כספים מקרנות הסל על ביטקוין, חיסול פוזיציות ממונפות והיחלשות בסנטימנט המשקיעים. עם זאת, הוא סבור שהתמונה ארוכת הטווח עדיין לא נשברה: "אם יו"ר הפד החדש קווין וורש יאותת על אפשרות להורדות ריבית במהלך 2026, זה עשוי להפוך לקטליזטור משמעותי עבור ביטקוין ושוק הקריפטו כולו".
מרינו מצביע על תופעה יוצאת דופן: בעוד מדד S&P 500 נסחר סמוך לשיאים היסטוריים בזכות מהפכת הבינה המלאכותית, ביטקוין ממשיך לדשדש עמוק מתחת לשיא. "לראשונה מאז 2014 אנחנו רואים מצב שבו שוק המניות נמצא בטריטוריה חיובית מובהקת בעוד ביטקוין נמצא בירידה חדה", הוא אומר.
ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, סבורה שהחולשה באת'ריום אינה נובעת מפגיעה ביסודות הטכנולוגיים של הרשת, אלא מהעדפות המשקיעים בתקופה הנוכחית. לדבריה, מלחמת איראן, מחירי האנרגיה הגבוהים והחשש מהמשך ריבית גבוהה דוחפים משקיעים לחפש נכסים הנתפסים כבטוחים יותר בתוך עולם הקריפטו עצמו.
"ביטקוין הפך ל'זהב הדיגיטלי' של שוק הקריפטו, בעוד שאת'ריום נתפס כנכס בעל סיכון גבוה יותר שתלוי הרבה יותר בנזילות ובתיאבון לסיכון", היא מסבירה.
טודורובה מציינת כי גם זרימות ההון מעידות על כך: קרנות הסל על את'ריום ממשיכות לרשום פדיונות, בעוד עיקר ההון המוסדי ממשיך לזרום לביטקוין.
למרות זאת, היא מדגישה כי ברמת הפעילות העסקית והטכנולוגית, את'ריום ממשיך להפגין עוצמה. "פיתוח המערכת, אימוץ פתרונות Layer-2 ופעילות ה-DeFi ממשיכים להתקדם. הבעיה כרגע היא מאקרו, לא טכנולוגיה".
להערכתה, רמת התמיכה המשמעותית הבאה נמצאת סביב 1,388 דולר, אך היא מעריכה שבמהלך הרבעון השלישי של 2026 עשוי להיווצר בסיס שיאפשר התאוששות משמעותית בשנים הבאות.