הכלכלנים מעריכים: "סיכוי נמוך שבנק ישראל יעלה את הריבית"

לאחר שמדד המחירים האחרון הפתיע כלפי מטה, וקצב האינפלציה השנתי ירד ביולי ל־3.3%, מעריכים רוב הכלכלנים כי ריבית בנק ישראל תישאר מחר ללא שינוי ברמה של 4.75%. זאת, לאחר שגם בחודש יולי ריבית בנק ישראל נותרה על כנה ברמתה הגבוהה מאז דצמבר 2006.

לפי שוק הריביות, קיימת הסתברות של כ־20% בלבד לכך שהריבית תעלה מחר ב־0.25%, ושל כ־80% לכך שהיא תישאר ללא שינוי.

בנק ישראל החל את תהליך העלאות הריבית בחודש אפריל בשנה שעברה במטרה לבלום את האינפלציה הדוהרת שהגיעה בשיאה לרמה של 5.4% - שיעור העלייה השנתי שנרשם בחודש ינואר השנה. מאז ינואר האינפלציה נמצאת במגמת ירידה עקבית, מה שהופך את החלטת בנק ישראל לקלה יחסית.

תזנק בחודש הבא?

עם זאת, פיחות השקל שנרשם בשבועות האחרונים עלול לעכב את תהליך ריסון האינפלציה ולהוסיף גורם אי־ודאות גם בהחלטת הריבית הקרובה. פנינו אל מומחי מאקרו כדי להבין מה ישפיע על החלטת הנגיד מחר ומה צפוי להיות גובה הריבית בעתיד.

הורדת ריבית ב־2024?

מודי שפריר, אסטרטג השווקים הראשי בחדר המסחר של בנק הפועלים, מעריך כי בנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.75%. "חרף התמתנות האינפלציה ורצף ההפתעות כלפי מטה בשלושת החודשים האחרונים, השוק מתמחר הסתברות של כ־20% לכך שבנק ישראל יעלה את הריבית. אנו מעריכים כי בנק ישראל יותיר את הריבית ללא שינוי", הוא אומר.

לדבריו, "יחד עם זאת, אנו מסכימים עם הערכות השוק, נכון ליום שישי, לסבירות של כ־30% להעלאת ריבית באוקטובר, על רקע העובדה כי החלטת הריבית ב־23 באוקטובר תתקבל לאחר פרסום מדדי אוגוסט וספטמבר, אשר צפויים להעלות את רמת האינפלציה השנתית לכ־4%, וכן לאור הסיכון הקיים להמשך היחלשות השקל (לאחר דיון בג"ץ על עילת הסבירות וחזרת הכנסת מפגרה)".

בתשובה לשאלה מתי הריבית צפויה להתחיל לרדת, שפריר אומר כי "השוק מתמחר עתה הורדת ריבית ל־4.50% במאי 2024 והורדה נוספת לכ־4.25% ביולי 2024".

גם רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי בבנק מזרחי טפחות, מעריך כי בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי מחר. "אין לשלול לחלוטין כי הריבית תעלה ברבע אחוז, אך הסבירות לכך קטנה", הוא אומר.

מנחם מסביר: "מצד אחד, פיחות השקל כנגד הדולר מאתגר, שכן לפי בנק ישראל השקל נמצא בפיחת יתר של 10% לפחות, והדבר מייצר לחצי אינפלציה. גם הגידול המהיר בגירעון התקציבי - כולל מצד ההוצאות - וההערכות כי יימשך, תומכים בהעלאה נוספת של הריבית. מצד שני, קצב האינפלציה ירד בחודשים האחרונים, היא מתמקדת בסעיף הדיור ונמוכה בהשוואה לאינפלציה בחו"ל. אינפלציית הליבה בישראל נמוכה משמעותית מזו של ארה"ב".

עם זאת, לדברי מנחם, ירידת האינפלציה היתה בעיקר "טכנית" ונובעת מכך שמדדים גבוהים מהשנה שעברה יצאו מהחישוב. "האינפלציה תתקן שוב כלפי מעלה לאזור 4% בחודש הבא. בנק ישראל לא 'התרשם' מהירידה ולא ימהר להגיב על העלייה החוזרת".

מנחם מציין עוד כי "חודש ספטמבר עשוי להיות מבחן לשוק המט"ח נוכח הדיונים המשפטיים המתוכננים במהלכו. גם הסביבה הביטחונית הסלימה לאחרונה, וככל שתימשך חלילה או תתרחב, תפעל אף היא להיחלשות השקל. לכן חשוב יהיה, בצד החלטת הריבית עצמה, לקרוא את דברי ההסבר ולחפש רמזים לגבי הדברים שבנק ישראל יתמקד בהם בחודשים הבאים.

"בד בבד, ממתינים להודעת הנגיד אם ימשיך בתפקידו. גם נושא פרסונלי זה יכול להיות בעל השפעה על שוק המט"ח ובעקיפין על מדיניות הריבית בחודשים הבאים".

התמתנות בצריכה

גם יונתן כץ, הכלכלן הראשי של לידר שוקי הון, מעריך כי בנק ישראל צפוי להודיע מחר על אי־שינוי בריבית. לדבריו, "בנק ישראל צפוי להדגיש את מגמת ההתמתנות באינפלציה בחודשים האחרונים. מדדי מאי-יולי היו נמוכים יחסית לציפיות של ממוצע החזאים. גורמי תמיכה בהחלטה כוללים סימני התמתנות בפעילות (לפי הפדיון בענפי המשק), בפרט התמתנות בצריכה הפרטית".